当前头条：当国证2000遇到量化投资，如何一键打包“专精特新”小巨人

进入四季度，权益市场仍呈现大幅震荡的态势，以“茅指数”、“宁组合”为代表的成分股也遭遇估值回调和盈利边际改善。

而在权益市场回撤较大的环境下，以基本面分析为内核、用模型选股的量化投资正在重回投资者的视野。Wind数据显示，截至10月17日，全市场共729只量化基金（不区分AC），合计规模2517.79亿元，平均收益为-16.23%，跑赢沪深300指数的-24.04%。

【资料图】

与此同时，受到注册制和“专精特新”等政策利好，作为代表小盘股风格的指数，国证2000指数或许正迎来布局良机。

当国证2000指数遇到量化投资，又能碰撞出什么样的火花？

01 产业结构转型，有助催化小盘股行情

相比沪深300、中证500等耳熟能详的主流指数，中证1000、国证2000等宽基指数则有些小众。在今年的震荡行情中，国证2000代表的小盘股正在走出独立行情。

表：近五年来各大宽基指数的走势表现对比来源：wind，截至2022-10-13

从近三年来的收益率来看，国证2000指数的收益率为26.27%，近一年收益率则为-7.26%，今年以来收益率为-18.14%，不仅超过以沪深300为代表的大盘股，也超越了中证1000指数。

如下图所示，如果将时间维度延长到近十年来，国证2000的收益率显著高于其他主要宽基指数。

表：近十年来各大宽基指数的走势表现图来源：wind，截至2022-10-13

这和国证2000指数的编制方法有关。

具体来看，国证2000以沪深A股和红筹企业发行的存托凭证为选样范围，具体选样方法是：剔除成交额后10%的证券，扣除总市值排名前1000只证券后，选取市值大、流动性好的2000只证券组成，反映沪深市场小型证券的价格变动趋势。

从行业分布来看，国证2000指数行业分布与专精特新企业行业分布高度重合，专精特新自由流通市值占比前五行业中有4个行业与国证2000前五权重行业相同，权重前十行业有9个行业与国证2000前十权重行业重合。

复盘A股历史上的每轮小盘股行情，可以发现：这是由每个经济阶段所对应的宏观环境决定的，通胀与产业结构转型是小盘股行情的重要催化。在这个阶段，大企业进行战略/业务的调整可能并没有小企业灵活，决策容易受既有市场地位的影响。

02 系统化的量化投资

相比依托于投研团队的主动选股，量化投资作为舶来品，在公募行业是一种新兴的投资工具。

中欧基金量化投资总监曲径表示，相比于传统主观投资由人来做出主观的投资决策，量化投资则由事先设定好的投资规则(一般称之为模型)通过计算机运算得出投资决策。其中这些事先设定的投资规则需要经过大量历史数据的科学验证(一般称为回测)，去验证模型在过去市场环境中是否能够获取超越基准的超额回报。

对于小盘股，如何预防“踩雷”？曲径表示，针对小盘股的特征，在量化模型的层面上建立了双漏斗的内部风控机制。

所谓的双漏斗，就是在公司的层面，有一个黑名单的观察和筛选机制；而在基金经理进行量化投资的层面，再写一套模型去做基本面的风险排查。

举个例子，对于基本面的把关，中欧基金有一个量化投资的黑名单检查，从策略生成交易单开始，就会穿越各个的风控节点，建立若干的黑名单策略。

“比如说通过会计报表的分析，排查这个公司潜在的造假的风险，看报表的稳健性和真实性。”‍

曲径表示，通过自然语言处理去抓取上市公司给交易所的公司公告，通过自然语言让机器代替基金经理去读公告，去找到是不是有重大诉讼，是不是未来面临大小非解禁等等的风险，这都是自动化处理的。

经过了这一轮筛选，就剔除了很多基本面不好，或者短期面临解禁压力的股票。

“这几个风控节点过了之后，我们这个指令单还没有结束，它还要再经过一次公司风控部门系统的筛查，以其他的各个风控维度再过一遍有基本面风险的股票。”曲径表示。

最后，才会把这个指令进行交易，构建量化基金的投资组合。

03 当国证2000遇到量化投资

广发证券投顾经理奚川表示，国证2000覆盖个股与沪深300、偏股混合型指数覆盖个股关联度较低，从配置的角度来说，低相关性资产有利于降低波动。

“国证2000指数可以作为和沪深300或者消费大板块之间的互补，另外一方面它自身也具有更好的成长性，其实是非常值得大家在当下关注的。”奚川表示。

如果用量化的角度来考虑中小盘指数的配置，曲径建议，可以更加关注一些投资范围侧重在中小盘股的量化基金。

“量化投资策略可以通过机器模型的不断进化，帮助基金经理进行风险筛选，从而争取控制回撤，提升calmar比率（产品收益超出无风险收益部分和产品最大回撤的比值）。”

曲径也建议投资者坚持长期投资，不要频繁申赎。

“在反复的择时中错失了收益、又付出了昂贵的交易成本，甚至包括时间和精力上的成本。实际上基金投资的初衷就是为了让专业的人做专业的事，让投资者既能够解放出自己的精力，又能由更专业的人来管理资产以争取更好的收益。因此与其反复进行择时，不如设定好投资纪律，定期定额地投资，从重视择时转向重视配置，有望更好地争取长期回报。”曲径表示。