核心资产，投资价值正在显现！

(相关资料图)

近期市场主要指数尽数下跌，如果从2021年春节后的市场高点起算，截止2021年10月21日，上证指数已经跌了16.9%，深证成指跌了31.6%，沪深300跌了35.6%。

市场行情低迷，投资者情绪也日渐悲观，目前两市成交额已经降到了7000亿左右。我们常说“买在无人问津处，卖在人声鼎沸时”，此时A股一些优质资产的价值正在慢慢显现。

A股核心资产，指的是那些能够代表中国经济发展、具备核心竞争力、基本面好、抗风险能力强的各行业大型龙头上市公司。

时间上，能够反映核心资产表现的股指不少，今天介绍其中最具代表性的中证100，以及跟踪该指数的华夏中证100交易型开放式指数基金（简称:100ETF、代码:159627）。

一、 什么是中证100？

之前的中证100指数，只是一只典型的规模指数，类似于上证50、沪深300、中证500等，代表A股市场上市值最大的100只股票。

今年6月13日，中证100指数做了重大调整，编制规则做了多方面优化，主要包括以下几点：

1. 指数的样本空间改为中证全指成分股，选择面更广了。之前样本空间是沪深300。

2. 剔除环境、社会和公司治理（ESG）评价低的上市公司，使指数更具社会价值，同时一定程度上排除隐雷、增强指数的稳健性。

3. 要求成分股总市值位于前 300 名且属于沪股通或深股通范围，并排除流动性排名后10%的股票，保证指数成分股具备良好的流动性和可投资性。

4. 单个样本权重不超过 10%，避免个别股票市值太大，绑架指数。

5. 选择细分行业及一级行业的龙头公司，使指数能够更好地代表各行业龙头。

根据中证官网2022年9月30日的成分股权重信息，中证100成分股的申万一级行业分布是这样的：

由上图见，中证100指数行业分布总体是比较均衡的，最大行业占比仅15.2%。

在占比较大的行业中，既有代表新经济方向的电气设备、电子行业，也有代表传统优质赛道的食品饮料、医药生物行业，改变了之前金融行业独大的局面，使指数能够更好地表征中国经济的现状与未来发展趋势。

之前万得曾经推出代表优质白马龙头股的“茅指数”，以及代表新能源、高端制造方向龙头股的“宁组合”，用于表征两个方向的龙头股。

中证100成分股中属于“茅指数”的股票有29只，权重占比55%，属于“宁组合”的12只，权重占比约20%。

同时，有36只指数成分股属于外资偏好的MSCI互联互通A50指数，权重占比为65%。

由于中证100指数成分股大都基本面好、确定性较强、流动性好，许多都是机构投资者持有比例高的股票。

经统计，目前中证100成分股的流通市值中64%为机构持有，这也从侧面印证了中证100指数对核心资产的代表性。

二 、中证100投资价值分析

当然，投资都是为了盈利，指数成分股质量好不代表投资指数就能赚钱，就好比买股票，上市公司本身好不好是一方面，能不能带来投资收益又是另一方面。

分析指数的投资价值，主要考虑指数的盈利能力、成长性和估值的高低。

1.盈利能力强

盈利能力是上市公司的核心，也是成长和分红的基础，那么，中证100指数的盈利能力如何呢？

衡量上市公司盈利能力最常见的指标是净资产收益率（ROE），下面看看中证100指数成分股的盈利状况如何？

中证100成分股的ROE（TTM）多数分布在20%左右，少数高的能到60%，也有少数亏损的公司，总体较高：

（数据来源：wind）

中证100指数的整体ROE在同类指数中是比较好的，根据wind数据，当前中证100指数整体ROE（TTM）为13.5%，高于沪深300的11.1%和上证50的12.3%。

2.估值较低

受市场情绪影响，股票估值的变化幅度要远大于基本面的改变，不同估值水平买入会导致投资收益上差别很大，低估时买入能获取较好的收益。

那么，当前中证100指数估值处于什么水平呢？

不同的指数成长性不同，直接对比估值意义不大。

较常见的估值方法是把指数当前的估值和其本身的历史估值进行对比，从而判断当前估值的高低。

但由于中证100今年刚刚发生较大调整，从原来的偏价值风格变成现在的偏成长风格，历史估值的参考意义不大。

这种情况下，我们可以从两个角度来观察估值，一是观察当前指数成分股个股的估值水平。

这里取的历史估值百分位区间为2018年1月1日至2022年10月19日，指数100个成分股目前的市盈率百分位平均为24%，成分股百分位的中位数为10%，总的来看还是比较低的。

二是观察相似指数的估值水平，目前中证100指数成分股基本都属于沪深300，因此，可以参考沪深300指数的估值：

沪深300指数的历史收益率如下，图中水平虚线表示当前的市盈率，已经处于历史区间中很低的位置：

（数据来源：wind）

综合这两个角度，可以认为，中证100指数处于低估区间。

3.成长性较好

公司的成长是股票投资收益的重要来源，目前经济面临诸多不确定因素，由于中证100中大都是各行业龙头公司，大都具备一定的护城河，抗风险能力较强，成长性也不错。

根据wind数据，中证100指数2022年度的预期净利润增长率为16.6%，高于沪深300的14.2%。

这里，我们可以用博格公式来估计指数投资的预期收益率：投资收益率≈盈利增长率+估值变动率+股息率

目前，中证100指数的股息率为2.3%；

增长率方面，考虑到预期增长率常偏高，保守点打个7折，也有11.6%，二者加起来还是不错的，而且目前指数估值较低，将来若能均值回归，还能带来额外的收益。

当然，这种预期的前提是整体的基本面不出现恶化、估值不再继续下降。

三、华夏中证100ETF的介绍

“买指数，看华夏”。这是业内的一句口头禅。华夏基金是个老牌基金公司，成立于1998年，是国内首批成立的公募基金公司之一。

截止2021年底，华夏基金旗下被动权益产品管理规模超3080亿元，是唯一权益ETF规模连续17年稳居行业第一的基金公司，也是唯一连续七年获评“被动投资金牛基金公司”奖的基金公司。

华夏基金数量投研团队由20多位具有多年丰富经验的海内外专业投资经理以及专职研究人员组成，旗下的ETF产品累计获得17次金基金奖、金牛基金奖等业内大奖，其投研实力得到了市场和专业评价机构的充分认可。

华夏基金旗下的ETF产品全面，涉及行业、宽基、跨境等多类型产品，涵盖A股、港股及海外市场，而目前正在发售的华夏中证100ETF（代码159627）是其面向A股核心资产的重要产品。

风险提示：基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，文章发布的言论仅代表个人观点，不作为买卖依据。基金投资有风险，基金及基金组合的过往业绩不预示其未来表现。敬请认真阅读相关法律文件和风险揭示声明，基于自身的风险承受能力进行理性投资。

that　"s all.

关键词： 上市公司 投资价值 华夏基金