最近一段时间，互联网医疗产业可以说依然处于市场的高度关注之中，面对着互联网医疗市场的发展，不少公司不断走向上市之路，圆心科技无疑就是其中较为有名的一家，前不久圆心科技第三次递表申请港股上市，很多人都在问作为腾讯系重要的上市公司，圆心科技为啥上市之路还是这么难呢？

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一、圆心科技第三次冲刺港股上市？

据财联社的报道，10月21日，医疗健康服务商圆心科技向港交所主板提交上市申请，高盛及中信证券为其联席保荐人。公司此前曾于2022年4月19日、2021年10月15日向港交所递表，此次已经是圆心科技第三次递表，冲刺港股上市。

根据弗若斯特沙利文，按2021年收益计，圆心科技是中国第一大专注于处方药的线下线上医疗交付平台。

据智通财经的报道，截至2022年8月31日，公司拥有并经营314家药房，在线上及线下药房平台提供约5.47万个品种，且公司的产品组合涵盖国家药监局自2015年起批准的97款创新性肿瘤治疗药物中的76款。

圆心科技的三大业务分别为院外综合患者服务、供给端赋能服务及医疗产业端赋能服务。其中，院外综合患者服务方面，截至2022年8月31日，公司拥有并经营全部314家药房，267家位于医院附近1公里以内的位置，205家距离医院300米以内，219家药房为国家医保的指定药房，81家药房则被指定为大病医保双通道药房。该业务下的妙手医生是中国首批取得医疗专业执业牌照的互联网医院之一。截至2022年8月31日止八个月，妙手医生的平均每月用户访问量约为3500万。

据猎云网的报道，招股书显示，2019-2021年及2022年前8个月，圆心科技的收入分别为23.52亿、36.29亿、59.38亿、46.89亿元；毛利分别为2.50亿、3.33亿、5.32亿、3.77亿；毛利率分别为10.6%、9.2%、9.0%、8.0%；期内亏损分别为2.01亿、3.63亿、7.57亿、5.30亿元。也就是说在三年零八个月里，圆心科技实现了超166亿元收入，累计亏损约18.51亿元。

自2015年成立以来，圆心科技经历数轮融资，总计融资额近60亿元。尤其是2021年，圆心科技科技先后完成两轮大额融资。其中，2月份的30亿元E轮融资，由红杉资本中国基金和腾讯联合领投；8月份的15亿元F轮融资，由红杉资本中国基金等联合投资。F轮融资后，圆心科技的估值达到了275亿元。

二、有腾讯加持为啥圆心科技上市还是这么不容易？

看到圆心科技第三次冲刺港股上市，让人最大的感觉是圆心科技真的是非常坚持，但也是非常不容易了，作为一家互联网医疗上市公司，圆心科技的上市之路可谓是一波三折，作为拥有腾讯加持，红杉领投的明星独角兽，为啥圆心科技的上市还是这么不容易呢？

首先，当前其实并不是港股上市的好时候。曾几何时，港股是中国科技股上市的黄金市场，各大科技股企业纷纷铆足了劲冲刺港股资本市场，那个时候无论是美股市场还是港股上市，科技股都是最受欢迎的公司，但是自从去年开始，科技股在资本市场面临着巨大的压力，受到外部环境的影响，美股资本市场出现了大幅度的下跌，从而引发了世界资本市场的跟跌。

在这样的背景下，作为成长性上市公司的代表，科技股反而是首当其冲，各家科技股公司都出现了股价大幅度的下跌。与此同时，大量的中概股和科技股开始回流，也导致了港股资本市场扎堆的现象，本身就行情不好再加上资本市场内部的扎堆，最终的结果就是整个资本市场的上市变得日益艰难，各家资本市场的企业都面临比较大的问题。

其实，不仅仅是圆心科技，不少知名的互联网医疗公司都出现了多次上市招股书失效的现象，对于港股资本市场来说，没能在半年内实现上市就会面临招股书失效，所以有不少知名的上市公司都曾经出现过招股书失效重新递交的现象，仅仅是互联网医疗领域另一家有名的独角兽企业，思派健康也同样面临着招股书失效的问题。

因此，在港股相对上市困难并且科技股整体业绩不佳的情况下，圆心科技上市不易也是可以理解的事情。

其次，圆心科技的发展有其独特优势却也有其劣势。我们仔细研究圆心科技的发展脉络就会发现，圆心科技的赛道相对特殊，圆心科技布局于医疗健康市场中的一个关键环节，这就是处方药的线上线下交付。在相当长的一段时间内，中国医疗市场的处方药都是由医院严格控制的，但是在2015年前后，伴随着医院体系的改革，中国的处方药市场开始出现了外流的趋势，大量的医生处方开始可以由医院外部的药店承接。而圆心科技也正是在这样的风口之下逐渐发展起来的。

从前面的圆心科技招股书来看，我们就会发现圆心科技的优势是非常显著，圆心科技的药店有效布局于医院附近，可以有效承接医院的处方需求，对于患者来说，圆心科技通过互联网的方式打通了传统医疗中的医生端、患者端、药品端和保险端，实现了“医-患-药-险”的服务闭环，对于圆心科技来说其核心的优势就在于其一手用互联网连接起了医院和患者，让患者的治疗服务可以通过互联网来完成，另一手则连通了药企和药店，实现了对于多方的双边市场服务，这其实就是圆心科技最大的价值所在。

不过，圆心科技的劣势也正是从自身的业务模式中逐渐产生，一方面，虽然我们一直反复强调亏损对于科技类公司来说不是问题，但是圆心科技所在的赛道就是不赚钱的平台方逻辑，站在圆心科技的平台角度来说，只有圆心科技不断提升自己的平台掌控力，让海量的用户进入平台才能真正获得足够的利润，这就是平台模式微利的根源，如何能够拓展足够的用户来给自己的平台创造价值，这成为了圆心科技最大的难题，也是圆心科技这些年被市场吐槽营销费用较高的根源。

另一方面，圆心科技的赛道虽然特殊，但是和其他赛道之间却没有足够深的护城河与足够高的壁垒，圆心科技的很多服务京东健康、阿里健康、平安好医生，甚至一些外卖平台都有可能部分承接，这就导致圆心科技的用户教育成本需要不断提升，让用户真正愿意去发现圆心科技的价值，这也成为了圆心科技的问题。

第三，圆心科技的上市之路到底该怎么看呢？面对着圆心科技这家公司的发展，其实我们还是保持着一个比较积极乐观的态度来分析判断，这是因为圆心科技所在的赛道是当前中国人最需要的一个细分服务赛道，伴随着中国人健康意识的提升，如何能够打破医院、药店等一系列市场孤岛的需求是切切实实的刚需，这种刚需对于任何一家公司来说，只要能够满足就有足够的市场空间，这是圆心科技最大的市场基本面。

不过，同样的问题是圆心科技依然在激烈的市场竞争之中，其实当前就是一个竞速游戏，为什么圆心科技要三次冲击港股上市？这就是因为像圆心科技这样的互联网医疗企业，市场上的参与者非常多，如何能够让市场愿意付费也愿意买单就成为了最大的难题，所以圆心科技需要快速融资，用上市给自己开拓市场铺平道路，这是圆心科技发展过程中最需要的一步棋，能否走好关系到未来的长远。

因此，对于圆心科技来说，上市是一条发展的必由之路，不过如何把这条路走好将会是很大的难题，如何在并不好的市场中寻找到一条属于自己的资本化之路，圆心科技可能还需要给市场更多的预期与想象空间。

关键词： 资本市场 上市公司