作者：关不羽

【资料图】

硅谷大裁员，闹得满城风雨。这是后疫情时代，全球经济的又一次“还债”。

01

硅谷大裁员的原因，从根子上讲，还是2020年疫情爆发后美联储带头全球货币放水的后果。

很多人应该对那波史诗级放水有印象，2020年2、3月美联储动作连连，又是大规模降息，又是推出大规模量化宽松计划。这一连串的动作，讲白了就是为疫情损失预付款埋单。

全球疫情爆发，肯定会造造成巨大的经济损失。市场预期减弱，企业业绩下滑，失业率增长，投资者持币过冬，等等。这些都是正常的经济表现。灾害就是灾害，买单是免不了的。

到底疫情的经济损失有多大，市场人士开始计算，这些计算结果反映在金融市场上，就相当于为疫情损失预先算账，这些都是市场的正常反映。这么大规模的全球疫情，没损失是不可能，不买单也是不可能的。苍天饶过谁？

可是，经济学的“大聪明”不这样看，发明了宏观调控的干预理论，非要反着来。

预期减弱，就是“市场恐慌”。持币过冬，就是“流动性危机”。

既然是“恐慌”，那就通过干预市场来安抚情绪。既然是“流动性”出了问题，那就制造流动性。往经济体系中注入货币，让市场看上去不差钱，大家就不恐慌了。

这种宏观货币政策的干预理论，最初是针对所谓的市场“非理性恐慌”。姑且不论所谓“非理性恐慌”应该怎么界定、谁来界定，最为明显的是，对疫情经济损失的恐慌可不是“非理性”的。

在那种局面下，恐慌才是对灾害造成经济损失的正常反应，持币过冬才是正常的应对之策。

损失当然会有，金融市场先跌为敬，就是市场人士给灾害的经济损失算个账。这个账当然不会百分之百准确，但是损失是百分之百会有的。

这时候的货币放水，就是对市场风险意识的麻痹，扭曲了市场信号。

货币注水真能为疫情损失埋单吗？显然不能。

疫情之下，企业该停摆的还得停摆，就业岗位该消失的还得消失。放水放出来货币进入不了下游，都成了金融市场里的热钱。结果成了“丧事喜办”的扭曲镜像。

一边是华尔街干柴烈火连创新高“丧事喜办”，明明是遭灾了，硬是搞得跟过节似的。另一边却是经济运行受疫情影响明显失速，失业率持续攀升。

金融市场与经济基本面南辕北辙，有效配置资源的作用也就消失了。

更要命的是，干预理论原来是指望央行货币政策的账单计算更理性，能把水放到恰到好处。可是，这不现实。如此大规模的疫情冲击，连何时结束都不知道，央行又凭什么能做出“理性判断”呢？实际上，当时美联储放水就是为了“维持流动性”宁多勿少，这就埋下了日后大通胀的祸根。

一时放水一时爽，却不可能一直放水一直爽。注水注到肉眼可辨的成色不足时，市场又恐慌了，这就是目前面临的困境。这种恐慌也是过度放水人为制造出来的。

02

所谓“疫情后的经济恢复不及预期”，其实只是托词。

美联储在疫情期间的放水量，超过了此前一百年的总和。经济恢复速度得多快，才能一天顶一百天呢？即便企业恢复开工，多出来的热钱还是在实体经济之外到处“作妖”。美联储的对应之策就是暴力加息，迅速将过多的注水货币回笼。

当时放水有多爽，现在抽水就有多痛。就像一个三百斤的大胖子，一口气抽脂一百斤，整个人变得都不好了。可是，这个手术又不能不做，不做就是过度肥胖引发各种要命的病。

这么多热钱涌入了金融市场、大宗商品市场，看到加息的信号一招手，“钱潮”瞬间掉头流向了央妈的怀抱，金融市场还能好吗？这时候谁也不好意思说是“流动性不足”，因为货币总量还是很高的，但事实上金融市场确实在失血。

本来被人为高估的金融资产，爬得高、跌得狠，也在情理之中。

美国互联网大厂就是当初爬得最高的那一个，跌是肯定的。

03

其实，疫情爆发后，市场资金涌入互联网产业，确实是寻求避险。

疫情限制了人们的实体活动，互联网经济相对其他产业受到的影响会比较小。甚至网上娱乐、网上购物还会呈现出逆势发力的迹象。网飞、亚马逊等相关企业在疫情期间的业绩表现还是不错的。

但是，注水的热钱大量涌入，转场避险就成了投机炒作。然后各家大厂难念的经都被晒出来了。

亚马逊去年7月估值达到了1.88万亿美元，创下历史纪录，比疫情前的2019年足足高出了1万亿美元。华尔街还给出了乐观的增长预期。

这次公布的第三季度业绩，单看数据其实并不算糟糕，甚至可以说还不错。今年三季度，亚马逊净销售额为1271亿美元，同比增长14.7%，实际上与此前市场预期的1276亿美元相差并不大。净利润与去年同期相比下降9%，为28.72亿美元，其实还说的过去。

问题在于，这样的业绩和暴涨的估值已经完全不匹配了，净销售额增速放缓，也意味着“疫情红利”彻底消失。再迟钝的投资者也意识到，疫情期间的估值虚胖，并没有带来未来稳定的增长。亚马逊正被“打回原形”。

更致命的是，整个宏观经济开始为疫情埋单了——暴力加息止不住高通胀，疫情造成的内伤再加上注水后遗症，账单比想象的更大。

覆巢之下安有完卵，亚马逊不仅扩张势头难以为继，能否保持目前的业绩都很难说。股价大跌，估值一度蒸发万亿美元，“一夜回到疫情前”。亚马逊的跌，是跌回原型，造型比较传统。网飞的情况也类似，“疫情红利”并不假，但被热钱注入搞出了泡沫化也是真的。

相比之下，脸书的“元”公司则是跌出了高科技的范儿。当初注水钱涌入纳斯达克，也要各凭本事拿。亚马逊有业绩增长，网飞有流量增长，“元”公司有啥？高科技传统手艺，讲故事。架势十足地大举进发“元宇宙”，俨然是技术迭代舍我其谁。到头来没能“元”出名堂。

热钱退场，“元”公司首当其冲被“退票”，毫无悬念。

总之家家有本难念的经，甚至是念歪的经，这些本属正常。货币大潮之下，市场投机者可以对此视而不见，但是大潮一退，从哪里来回哪里去。

这些高科技企业经历了股价大跌，估值缩水，宏观经济又有很大不确定性，大规模裁员以维持现金流，是经营的基操。可以说，美国大厂这轮大幅裁员，本质上是一种货币现象。

那么，这些美国互联网产业会不会因此元气大伤呢？可能会有少数过不了冬的，产业整体也会受宏观经济的影响而受损。但是，元气大伤不至于。

美国互联网产业本来就是货币放水的“风暴之子”，有明显的的周期性。大规模裁员虽然吸睛，但是依然会有正常的周期表现。

04

美国互联网产业的周期，是金融周期和科技周期之间的耦合。

十年左右的技术大迭代，是互联网产业的科技周期。而上世纪末以来，美国的金融周期也是十年左右。可说是一次危机一代神。

2001年前后的互联网泡沫危机，是此前两三年热钱涌入的结果。但是，没有阻挡互联网技术在电商、支付等应用领域开疆拓土。

2008年的次贷危机，互联网产业也受到了冲击，又是一轮挤泡沫。2012年前后，技术迭代，移动互联网横空出世。

也就是说，热钱涌入尽管造成了泡沫化，但也确实烧出了技术发展。

很难评价这种大起大落到底值不值，至少可以说，在全球主要经济体都信奉货币干预、动辄注水的环境下，互联网技术还算是烧钱烧出点名堂的产业。每次技术大迭代，都有热钱背景。

作为一项新科技，科技投入产出比较高，技术迭代速度快。这也是互联网产业深受热钱青睐的原因。

就目前的情况看，互联网技术的科技周期还没有结束。美国大厂的科技成果投入产出还比较高，很多前沿科技成果已经在实验室里蓄势待发，是经得起折腾的。

当然，随着技术发展日趋成熟，潜力逐步释放，互联网产业的科技周期将会变长，这也是不可避免的趋势。

实际上，对这次大裁员的悲观解读本身也有一定程度的夸大之嫌。

裁员最狠的是马斯克接盘的推特，裁员超一半相当惊悚。不过，这有易主后人事调整、经营调整的特殊背景。其他经营状况比较正常的大厂如亚马逊、网飞，裁员率在15%左右，连没“元”成的“元”公司，裁员1.1万人，也只占了13%。

这个比例当然不低，却还不至于伤筋动骨。之所以如此高调，也有稳定投资人情绪的考虑。人力成本占很多互联网企业成本的一半甚至更多，通过裁员的减支，效果比较明显。

另外，美国的雇佣制度比较灵活，大进大出的情况也不算罕见。

需要指出的是，美国目前整体的失业率水平维持在较低的水平，互联网产业的大幅裁员目前还属于局部现象。

总之，面对美国大厂裁员及其前因后果，我们更应该反思货币政策作为宏观经济调控手段的有效性和风险，这才是问题的根本所在。

经济活动没有捷径，更没有“一招鲜”。该付的代价躲不过去，强行“反周期”的做法只会让代价变得更大。

关键词： 金融市场 经济损失 万亿美元