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恩捷股份主业膜类产品——锂离子基膜和涂布膜，全球出货量最大锂电池隔膜供应商，市场份额全球第一。

同业可比公司星源材质、璞泰来。

2018年转向锂电池隔膜领域前，恩捷股份曾是西南地区最大烟草包装公司，BOPP薄膜和特种纸是其收入的主要来源。

一、创新彩印获得红塔集团、红云红河客户资源：

恩捷股份于2001年成立，当时名为“创新彩印”，以烟草包装业务起家。2002年，创新彩印开始大力发展无菌包装和烟标产品，市场推广未见起色，到2004年、2005年，创新彩印净利润分别为-602.08万元、-696.33万元，处于亏损状态。

创新彩印在2006年拓展进入烟标行业，烟标业务客户包括红塔集团、红云红河集团、黑龙江烟草、川渝中烟。

2009年，创新彩印开发应用于烟标生产的特种纸产品，产销量增长迅速，特种纸收入从2013年的1.35亿元增长到2015年的1.71亿元，年均复合增长率12.58%。

2010年是李晓明转折之年，这一年创新彩印收购红塔塑胶100%股权，主要产品BOPP薄膜，是国内为数不多生产烟膜的企业之一。2011年收购德新纸业100%股权，主要生产特种纸产品，创新彩印在烟膜、特种纸业两个方向大力拓展。

二、BOPP平膜、烟标、特种纸及无菌包装：

2011年创新彩印进行股份制改革变更为“云南创新新材料股份有限公司”，创新股份成为中国重要烟标供应商之一。

2013年，创新股份BOPP平膜收入3.81亿元占比34.51%，BOPP烟膜收入2.81亿元占比25.48%，烟标收入2.02亿元占比18.29%，特种纸收入1.35亿元占比12.24%，无菌包装收入0.93亿元占比8.42%。烟膜销量1.53万吨，在中国烟膜市场占有率约为20.37%。

2014年创新股份BOPP平膜收入3.84亿元占比32.44%，BOPP烟膜收入2.96亿元占比25.04%，烟标收入2.37亿元占比20.06%，特种纸收入1.53亿元占比12.95%，无菌包装收入0.96亿元占比8.12%。烟膜销量为1.65万吨，在中国烟膜市场占有率约为21.57%。

2015年创新股份BOPP平膜收入2.8亿元占比25.11%，BOPP烟膜收入2.76亿元占比24.75%，烟标收入2.39亿元占比21.44%，特种纸收入1.71亿元占比15.37%，无菌包装收入1.38亿元占比12.39%。

经过多年经营积累，创新股份烟膜主要客户拓展到红塔集团、红云红河集团、黑龙江烟草、川渝中烟、湖北中烟、安徽中烟等烟草集团下属的40多家卷烟厂。

烟标产品最主要客户是红塔集团、红云红河集团、川渝中烟和黑龙江烟草，应用于“红塔山”、“云烟”、“玉溪”、“红河”、“红金龙”卷烟品牌。

无菌包装客户包括汇源集团、中绿集团、皇氏乳业、广州东鹏、深圳晨光。

直到2017年，烟草包装业务依然是恩捷股份收入主要来源，BOPP平膜收入3.16亿元，占比25.97%，BOPP烟膜收入2.75亿元，占比22.5%，烟标收入1.59亿元，占比13.06%，特种纸收入1.44亿元，占比11.82%，无菌包装收入2.22亿元，占比18.22%。

2018年，恩捷股份包装印刷、特种纸相关业务收入下降到总收入比重50%以下，到2021年下降到10%左右。

恩捷在包装行业可比公司是劲嘉股份、东风股份。

三、收购实际人李晓明的“上海恩捷”，三年成为全球隔膜龙头

2018年创新股份以49.99亿元价格完成对“上海恩捷”100%股权的收购，正式转型锂电池隔膜。

上海恩捷创立于2010年，同为李晓明、李晓华创立，兄弟各持股18.58%和18.41%。

上海恩捷从创立之初就对锂电池隔离膜进行研究，2015年给宁德时代供货。2014年到2017年，上海恩捷净利润分别为-2420.88万元、2972.26万元、1.99亿元、3.93亿元。2015年起，上海恩捷6条基膜生产线下线投产，后又以7亿元在珠海高栏港投资建设12条基膜生产线。

2018年，创新股份更名为“恩捷股份”。

至2018年底，恩捷股份湿法隔膜产能13亿平方米，其中上海恩捷有6条产能共3亿平方米的基膜生产线、21条产能共2.4亿平方米的涂布膜生产线；珠海恩捷12条产能共10亿平方米的基膜生产线、40条产能共8亿平方米的涂布膜生产线，产能规模位居全球第一。

2018年，恩捷股份湿法隔膜产品开发已达到50多个品种，湿法隔膜收入13.28亿元，增长48.57%，占全年收入超50%，子公司上海恩捷净利润为6.38亿元，归母净利润为4.76亿元。

四、并购江西通瑞、无锡恩捷，五大基地46条湿法隔膜产线

2019年，恩捷股份湿法隔膜产品开发已达到80多个品种，收购的江西通瑞8条基膜生产线和无锡恩捷4条基膜生产线逐步投产，湿法隔膜出货量超8亿平方米，湿法隔膜收入19.43亿元，增长46.29%，占总收入61.49%，子公司上海恩捷营业收入达19.52亿元，净利润8.64亿元，归母净利润7.78亿元。

2020年，恩捷股份在上海、珠海、江西、无锡、苏州五大基地共有46条湿法隔膜产线，产能33亿平方米，产能规模位居全球第一。2020年，湿法隔膜出货量约13亿平方米，收入28.91亿元，增长48.83%，占总收入67.5%，2020年子公司上海恩捷的收入26.48亿元，净利润9.62亿元，归母净利润9.2亿元。

2021年产能规模达50亿平方米，在匈牙利开展建设首个海外锂电池隔膜生产基地，锂电池隔膜出货量超30亿平方米，2021年上海恩捷营业收入为64.37亿元，归母净利润24.52亿元。

到2022年上半年，恩捷股份在湿法隔膜市场继续保持领先的市场地位，已进入全球绝大多数主流锂电池生产企业的供应链体系，包括海外锂电池生产巨头：松下、三星、LGES、法国 ACC，以及宁德时代、中创新航、比亚迪、国轩，以及包括孚能、力神。

膜类产品收入进一步扩大达到52.34亿元，占总收入比重超90%。

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）

关键词： 创新股份 红云红河 红塔集团