乳业板块再次爆发，燕塘乳业股价却出现回落。三季度净利润近乎“腰斩”。毛利率出现下滑，受地域限制，省外扩张不力。

12月5日，广东燕塘乳业股份有限公司（以下简称：燕塘乳业，002732.SZ）连续三个交易日（2022年11月30日、2022年12月1日、2022年12月2日）股票收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。

值得关注的是，乳业板块再度爆发，股价大涨。但近几日燕塘乳业的股票却有所回落。同时，燕塘乳业此前发布的三季度报告显示，公司净利润近乎“腰斩”，毛利率也持续下滑。

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针对上述问题，燕塘乳业在采访函中回复称，公司不断推动精细化管理、开展精准营销，积极开拓新渠道、新市场，同时积极通过“米、面、油、肉、蛋、菜、奶”等重要民生物资“绿色通道”及公司已有的社区团购等新零售渠道，聚焦最后一公里，爬坡过坎，打好翻身仗，奋力开创企业发展新局面！

乳业板块爆发，但燕塘乳业股价波动大

12月5日，燕塘乳业发布股票交易异常波动公告称，公司连续三个交易日（2022年11月30日、2022年12月1日、2022年12月2日）股票收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。对于股票交易异常波动，公司表示经核查，公司及控股股东、实际控制人不存在应披露而未披露的重大事项，或处于筹划阶段的重大事项。控股股东、实际控制人在公司股票异常波动期间未买卖公司股票。

来源：燕塘乳业公司公告

值得关注的是，自12月以来，食品消费股再度走强，桂发祥、青岛食品、燕塘乳业、熊猫乳品等纷纷大幅冲高。12月9日，乳业板块再度爆发，熊猫乳品暴涨15%，妙可蓝多、燕塘乳业升超7%。

分开来看，本月阳光乳业涨跌幅最高，为18.96%；其次是一鸣食品，涨跌幅16.13%；燕塘乳业涨跌幅10.39%；而本周来看，皇氏集团涨跌幅3.56%，南达股份涨跌幅2.04%，燕塘乳业则为-7.06%；最新涨跌幅显示燕塘乳业为-3.59%。可以看出本周燕塘乳业的涨跌幅波动最大。

来源：wind

对此，业内人士表示，食品板块整体取决于外部因素，中长期复苏趋势不变，关注疫后弹性增长。相较于白酒，食品板块基本面受疫情的影响更大，疫后复苏的弹性也会更大。

对于燕塘乳业来说，其股价在12月5日达到最高23.96元/股后，开始出现波动，到14号后股价开始呈现下滑态势。截止12月20日收盘，燕塘乳业涨跌幅-8.77%，收盘价19.87元/股。目前最新市值31.27亿元。

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虽然乳品板块股价再度爆发，但是单从燕塘乳业来说，股价出现了回落，本周的涨跌幅波动也最大。

三季度净利润“腰斩”，毛利率下滑

公开资料显示，燕塘乳业始创于1956年，为农业农村部直属广东农垦上市企业。燕塘牛奶在珠三角地区具有很高的知名度。但是和多数地方性乳企一样，受冷链及渠道等限制，燕塘乳业难以开拓珠三角地区以外的市场。

据燕塘乳业发布的2022年三季度报告，2022年三季度营业收入5.11亿元，同比下滑7.23%；归母净利润262.71万元，同比下滑43.51%；2022年前三季度，燕塘乳业营业收入14.09亿元，同比下滑5.92%，净利润8397.54万元，同比下滑46.82%。这是近几年来，燕塘乳业首次出现营收净利“双降”的情况，而净利润也是近乎“腰斩”

来源：燕塘乳业公司公告

对于业绩的下滑，燕塘乳业在回复中称，2022年前三季度业绩下降的主要原因一是在需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，广东省内疫情多发散发，加之特殊气候影响，消费者的需求受到一定的抑制，公司部分销售渠道受到了影响；二是受国际冲突的影响，部分原材料成本持续上升，部分能源供给受限，从而影响公司经营效率、效益；三是公司持续推动人才强企，对人员薪酬及福利进行调整，从而导致社保、公积金等支出上涨等导致。

受上述情况影响，燕塘乳业的毛利率也创下历史新低。wind数据显示，2020年—2022年三季度燕塘乳业销售毛利率分别为35.53%、29.84%、24.14%。

分产品来看，燕塘乳业各类产品毛利率均有所下降。2020年中期—2022年中期液体乳毛利率分别为27.47%、20.41%、13.01%；乳酸菌乳饮料的毛利率分别为47.07%、41.42%、35.33%；花式奶2022年中期毛利率为24.22%，较去年同期下降6.81个百分点。

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燕塘乳业毛利率持续下降，除了受原材料、经营成本上涨影响，还与成本结构变化有关。近些年来，其液体乳销售收入占比持续上涨，在2021年上半年超越乳酸菌乳饮料，成为销售占比最高的产品。

2021年中期，公司液体乳销售收入3.57亿元，占比超越乳酸菌乳饮料，达到37.67%；2022年中期，液体乳销售收入3.5亿元，占比达到38.98%。不过，液体乳毛利润水平较低，且毛利率下降幅度大。

花式奶毛利率较高，但销售收入波动。2020年—2022年中期销售收入分别为1.82亿元、2.28亿元、1.88亿元。燕塘乳业在上市之初，花式奶是最主要的产品。不过，上市之后，随着液体乳和乳酸菌乳饮料的持续发展，2021年花式奶销售占比降至22.85%，2022年中期降至20.93%。

近几年，低毛利率的液体乳销售占比上涨，高毛利率的花式奶销售占比减少，一增一降，燕塘乳业的毛利率出现了下滑。

值得注意的是，作为地方乳企，向外扩张打破地域限制一直是难题。燕塘乳业努力扩张广东省外的市场，试图打破区域的限制。但今年上半年燕塘乳业省外扩张不力，广东省外实现营收为1413万元，占总营收比重1.57%，收入较去年同期下降28.07%。

（记者 罗雪峰 财经研究员 曹小柒）

关键词： 燕塘乳业 销售收入 再度爆发