今头条!牛市第一波上涨的节奏

短期行业或均衡,着眼全年成长更强,尤其是数字经济代表的TMT、新能源结构性亮点、医药。

荀玉根/文


【资料图】

当前A股底部已过,在基本面、资金面的积极因素推动下,A股市场已经熊转牛,2022年10月底以来的上涨即牛市的第一波上涨。借鉴上一轮牛市起点,可以发现2019年初的牛市第一波上涨行情节奏与当前很相似。

2019年第一波上涨价值成长先后表现,随后行业普涨收尾。从行情节奏上看,当前与2019年初相似,已经先后出现了价值先占优、成长后跟上的两小段上涨。在基本面数据回升和资金面内资流入两大因素驱动下,第三小段上涨有望逐渐展开。

回顾2019年市场第一波上涨期间的三小段机会,前两小段机会主要由外资驱动,而第三小段内资接力。2022年10月底以来的第一波上涨行情中外资同样已经显著流入,2022/10/31-2023/1/31期间(包括本轮第一波上涨行情的前两小段上涨)北上资金已累计净流入超2300亿元,其中2023年以来外资净流入在1500亿元水平左右,已经超过2022年全年水平。当前内资已开始呈现加速流入的迹象,接下来公募基金发行也有望放量。

本次第三小段上涨有望在基本面数据验证后开启。从最新数据看,1月新增人民币贷款达4.9万亿元,新增社融5.98万亿元,均大超市场预期。信贷数据走强已向市场释放了积极信号,接下来应关注高频地产销售和消费数据的验证。

从资金面看,后续内资有望接力。公募基金有望成为内资增量的首要来源,历史数据显示一季度是公募基金发行的旺季,因此后续公募基金有望加速入场。中长期看,居民资产配置向权益转移趋势进一步延续,内资有望持续入市,预计2023年公募资金净流入A股市场规模或突破1万亿元。

短期行业表现可能差不多,全年成长更优。2022年10月底开始的本轮牛市第一波上涨行情还未结束,2023年1月30日开始的小调整结束后,有望迎来第三小段上涨。从行情结构看,回顾历史,可以发现牛市初期的第一波上涨主要源自政策宽松、情绪修复,而基本面的趋势还未明确,因此该阶段市场往往不存在特定的行情主线,而是呈现各行业普涨、轮涨的特征。此外,如前文所述,本轮行情在节奏和资金面与2019年相似,借鉴经验,牛市第一波上涨的第三小段上涨行业往往普涨。2022年10月以来的上涨行情中市场已经历了先价值、后成长的轮涨路径,但成长板块涨幅低于价值板块,且着眼全年,数字经济代表的成长空间或更大。

成长板块中重视数字经济。从策略视角看,政策+技术双轮驱动,将催化数字经济行情展开。政策上,数字经济是扩内需和供给侧改革的结合点,支持政策不断推出,上海、北京、浙江、江苏等多地的政府工作报告均提出支持数字经济发展。技术上,人工智能等技术落地行业,正加速数字经济发展。政策+技术双轮驱动下,当前低估低配的TMT领域基本面有望迎来持续向上。预计TMT板块2023年归母净利润同比增速有望达到25%左右,在大类行业中增速最快且环比改善幅度最明显。

新能源产业同样是中国建设现代化产业体系的重要一环,中央经济工作会议要求加快新能源、绿色低碳技术的研发和应用,支持新能源汽车消费。可关注板块中景气度有望维持高位的细分

领域,如储能、新能源车智能化等。

若未来迎来第三段各行业普涨机会,券商也应值得重视。目前券商板块同样处于低估低配。

全年维度关注消费反转,如医药。消费方面,目前促消费同样是政策关注的重点,未来疫情扰动渐去叠加政策支持有望推动消费基本面改善。2022年10月末以来消费板块涨幅已经较为显著,未来应关注消费基本面数据验证情况。全年维度看,低估低配的医药有望迎来基本面改善,借鉴2021年疫后复苏经验,2023年医疗器械、医疗服务、中药有望增长较快。

(作者为海通证券首席经济学家)

关键词: 上涨行情 公募基金 经济发展