"保壳专业户"急需跳出循环

【资料图】

作者：刘峻

编辑：王兴

风品：杨爱国

来源：铑财——铑财研究院

是谁上市20多年以来，五度ST，反复在退市与不退市边缘横跳？

——*ST皇台。

2023开年，*ST皇台发布2022年业绩预告：预示扭亏为盈，这意味着其或将再次保壳成功。但同时，深交所发关注函质疑其业绩真实性。

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盈盈亏亏 “西北茅台”浮沉

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3月14日，*ST皇台发布“关于公司股票可能被终止上市的风险提示公告”。当日，股价一度跌停，最终下跌5.01%，收于17.45元。

1月30日，*ST皇台业绩揭晓，预计2022年营收1.35亿-1.55亿元之间；扣非营收1.32亿-1.33亿元之间；净利580万-750万元；扣非净利500万-650万元。

业内人士指出，这份扭亏“答卷”十分关键，若指标再不达标，公司将进入退市整理期。

的确不容易。

遥想1994年，第二届巴拿马万国博览会上，皇台酒与茅台酒双双荣获金奖。自此便渐渐有了“北有皇台，南有茅台”的盛名。也被称为“西北茅台”

2000年，*ST皇台先于茅台一年上市。没想到前路坎坷，因业绩盈盈亏亏，多次带帽多次保壳。

惊险一幕发生在2019年5月，*ST皇台曾被暂停上市，好在当年营收0.99亿元，净利0.68亿元。后于2020年12月恢复上市。

然恢复上市后，业绩再次变脸，2020年、2021年营收1.02亿元、0.91亿元；净利3348.38万元、-1355.48万元，净利同比下滑50.91%、140.48%。从而2022年再次“披星带帽”。

掐指算来，*ST皇台先后于2002年、2009年、2015年、2018年、2022年五次“披星带帽”，四度保壳成功，被业内戏称A股“不死鸟”。

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业绩反差大 可喜蒸蒸日上

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如今，皇台酒业又开始第五次保壳大战。

虽然2022年成功扭亏，可有无变数仍值观察。

据财报显示，2022年一、二、三季度单季，*ST皇台营收同比增长率分别为183.15%、176.42%、193.73%；净利同比增长率分别为136.61%、117.99%、115.94%。而此前其连续三个单季营利同比均为负值。

反差极大，也引发深交所对其业绩真实性的质疑。

2月15日，*ST皇台回复称，公司通过大力开拓经销和直销渠道、持续优化产品结构、强化营销队伍建设，实现了2022年营收同比大增，经营业绩同比扭亏为盈。

孰是孰非，留给时间作答。

追及根本，还是基本面说话。

往期看，*ST皇台的溃败，与股权分散且持股比接近有关，股东矛盾导致企业错失了白酒业的黄金十年，渠道体系弱化、品牌老化、乃至2018年初曝出亿元库亏事件。

直至2020年，*ST皇台引入甘肃本地企业盛达集团，后者作为控股股东为企业频繁输血，方有了起色。

聚焦产品端，皇台产品线以“皇台经典”系列为高端，“窖底原浆”系列为主线，“皇台六鼎”系列、“皇台宾”系列为辅线，“醉凉州”、“龙马本色”、“老皇台”为补充的产品构架，覆盖中、高、低端消费群。

以2022上半为例，白酒业务收入6695.6万元，同比大增约174%。其中，宾系列营收1482.1万元，占主营业务收入的21%；窖底原浆系列收入1416万元，同比增长60.4%；普老皇台收入754.5万元，同比增长124.9%。

渠道方面，经销商扛起大部分营收。营收4610.56万元，同比增长333.04%，毛利率66.40%，同比增长35.32%。

一切蒸蒸日上，都在向好的方面发展。

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警惕资金链压力、赔偿可能

何时跳出保壳泥潭？

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不过，不代表没有反转隐患。

中国品牌研究院高级研究员朱丹蓬曾表示，*ST皇台业绩迎来复苏，其实存在一定的波动性。从整体看，*ST皇台的运营是不正常的，不稳定的。

不算多苛言。2022年前三季，皇台酒业账面货币资金仅剩520.51万元，短期有息负债则达5243万元。发展稳健性值得审视。

“借新还旧”也非好消息。

2022年底，*ST皇台发布关于向金融机构申请融资事项的进展公告称，兰州农商行金城支行同意公司借款5000万元以借新还旧方式办理，期限3年，利率不变。

行业分析师刘俊群表示，借新还旧往往折射企业自身现金能力较弱，这种方式只是将风险后置，除了背负费用支出，也会降低再融资能力，为企业长期可持续发展埋下隐患。

再者，皇台酒业还深陷证券虚假陈述责任纠纷案件。需要说明的是，索赔时效将于2023年10月7日届满，皇台酒业或还将面临一笔不小赔偿。

如此，“保壳之路”是否又增不少变数？

中国消费品营销专家肖竹青表示，皇台折腾多年，已错过了白酒行业的黄金发展期，未来需要面对的三重挤压。一是强势酒企如川酒近年不断向西北市场渗透；二是异军突起的酱香在不断抢占浓香的市场份额；三是西北酒市场本身就较为贫瘠，容量有限，皇台需要对抗当地的强势酒企。在这三重压力下，皇台酒企恢复元气任重道远。

显然，保壳曙光面前、基本面挑战依然不少。能否真正跳出保壳泥潭，皇台还要与市场赛跑、与竞品赛跑、与自己赛跑。

本文为铑财原创

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