作者：大师兄，编辑：小市妹

最近两年中国经济的关键词，无疑是结构转型和科技的自立自强。从新能源、半导体到人工智能、数字经济，科技浪潮带来的造富效应，席卷了资本市场。

(资料图)

与之相比，昔日的明星行业地产和相关产业链，似乎已成昨日黄花。楼市寒冬、房住不炒等诸多市场和政策的压力，都让投资者视之如敝履。

但是，如果把视野放长，情况并没有那么悲观。

对于消费建材等地产链龙头公司来说，暂时的楼市寒冬不是末日，作为第一大支柱产业，地产仍有一定发展空间；房住不炒也不是行业末日，跑马圈地的狂飙时代结束了，但是存量市场里的行业集中度提升，也给龙头公司提供了全新的机会。

【困境反转】

国家统计局数据显示，2022年中国房地产销售额13.33万亿，同比下降26.7%，销售面积13.58亿平方米，比上年下降24.3%，均创下近6年来的新低。

由此给地产公司特别是民营地产巨头带来的冲击早已众人皆知，除此之外，地产链上下游众多的行业，包括白电，厨电，家具，建材等，也受到严重影响，很多头部公司的业绩和股价都出现大幅下降。

但现在政策的扶持态度已经非常清晰。从融资三支箭，到各地放开刚需购房的限制，最初压制房地产供需两端的政策因素，在去年已经出现很大的转向，政策累计的效果在今年年初也开始出现。

根据克而瑞等研究机构的数据，今年1月，全国商品房销售结束了13个月的负增长；2月，百强房企销售额环比增长29.8%，同比增长11.8%，同环比已实现转正；截止到3月2日，今年以来全国18个主要城市的二手房累计成交1277万平，同比大增49.5%，京沪等部分热点城市二手房市场出现量价齐升的小阳春景象。

政策变化和市场复苏应该是预期之中的。

地产产业链包括上游的钢铁、水泥，下游的家电、家具、消费建材等数个千亿甚至万亿的大宗消费行业，总体市场规模超过20万亿，占到GDP20%以上，远远超过新能源、半导体等当下异常火热的新兴行业，房地产以及地产链的复苏，不仅是行业的困境反转和周期轮回，也是稳增长的必然要求。

【尘埃落定】

很多人喜欢新兴科技行业，嫌弃地产链之类的传统行业，觉得渗透率快速提升、行业规模快速扩大的行业，才是好行业。

此种认识其实有失偏颇。

新兴科技行业虽然有巨大的想象空间，但未来谁会胜出，是否会被新技术替代，一切都是未知数。

而地产链之类的成熟行业，虽然市场增量有限，但是当多年的行业竞争尘埃落定，确定性变得越来越强，反而才是美好的开始。

这个时候行业渗透率的上升空间或许不大，但是行业集中度会继续提升，龙头公司市占率会越来越高，“剩者”更容易成为“胜者”。

比如冰箱、洗衣机、空调等行业早已渗透率见顶，但是美的、海尔的营收和净利润在最近几年仍在不断增长，主要原因就是在市场份额的增加。

▲海尔智家的营收走势，来源：同花顺

在房地产后周期产业链中，未来行业集中度提升的最大机会，主要还是在消费建材行业，虽然中国房地产市场规模早已是全球第一，但是消费建材行业仍然是高度分散和碎片化的格局，相比白电和厨电而言，行业集中度非常低，缺乏体量足够大的巨头。

比如防水材料龙头东方雨虹目前的市场份额大约15%，而国外知名防水供应商Sika在欧洲的市占率高达52%；

PPR管材龙头伟星新材在国内塑料管道市场的占有率只有1.5%左右，而全球最大的塑料管材制造商之一JM Eagle在美国的市场份额就超过 12%；

涂料龙头三棵树市占率大约8%，建筑涂料品牌前10强的市场占有率也仅为37%左右，而美国、日本、韩国、欧洲地区的成熟建筑涂料市场TOP10品牌市占率均超过80%甚至超过95%。

相比电器行业来讲，建材行业的增量需求也不可忽视。近年来先后出台的城镇保障性住房建设、棚户区和旧城改造、乡村振兴等政策，日益庞大的存量房市场里老百姓对更安心、更舒适居住环境的需求，都会让建材需求水涨船高。

事实上，消费建材是近年来诞生过很多超级大牛股的细分行业，堪称闷声发财的典范。东方雨虹、三棵树、坚朗五金、伟星新材等建材明星股，都曾在最近几年出现过区间收益超过10倍的巨大涨幅。

对于行业前景，资本市场往往最有预见性。

【终局之争】

就综合实力和未来前景而言，防水龙头东方雨虹显然是消费建材行业最有希望成为巨头的公司。

2007年-2021年，东方雨虹的营收从4.84亿增长到319亿，净利润从3000多万增长到42亿，业绩规模在消费建材领域遥遥领先，在防水领域市占率更是超过行业第2到第10名的总和。

行业空间是东方雨虹做大的重要前提。目前我国防水市场的规模超过2000亿，是消费建材最大的细分赛道之一。与此同时，作为安全性极高的建材品类，行业规范化带来的增量市场也远高于消费建材的其他细分板块。

2023年4月1日，住建部发布的国家强制性标准《防水新规》将开始正式实施，这是防水行业有史以来最严格的一项法规，从多方面对防水工程提出了更高的要求。业内人士预测，防水材料行业将因此增加超过1500亿的市场空间增幅高达80%，而且将促使作坊式、小型企业出清，加速行业集中度的提升。

东方雨虹在防水板块扩大市场份额的底气，来自于产品、品牌和渠道的优势。

在“2022年中国房地产开发企业500强首选建材品牌”中，东方雨虹在防水品类的首选率高达30%，对其他品牌形成碾压性优势，B端大客户的加持，证明了公司产品实力和品牌的口碑。

在零售渠道端，东方雨虹产品覆盖了全国18万家终端门店，旗下德爱威在全国拥有1500家专卖店、18000余家分销网点，终端覆盖率在行业内首屈一指。

除了防水业务之外，东方雨虹在其他建材市场的多元化布局也已收到成效，其中在涂料市场的市占率已升到行业前8，第二增长曲线逐渐成型。

一方面是防水行业的扩容和集中度提高，一方面是涂料等新品类带来的增量市场，东方雨虹未来业绩成长的确定性无疑是行业内最高的。

综合实力和未来前景仅次于东方雨虹的，或许是石膏板龙头北新建材。

作为典型的隐形冠军，北新建材在国内石膏板行业的市场份额超过65%，几乎是一家独大，在全球的市占率在20%左右，同样排名第一。

与东方雨虹不同的是，北新建材所在的石膏板市场空间较小，其市占率提升空间也不大，公司更大的发展机会在于扩展新品类。

2019年，北新建材提出“一体两翼”战略，开始进入市场规模更大的防水和涂料领域。通过一系列并购操作，公司的防水业务迅速崛起，在2021年已经进入行业前三。依靠充沛的现金流，公司未来在涂料板块或许也将复制防水板块的弯道超车之路。

东方雨虹和北新建材之外，涂料领域的龙头三棵树，和管材板块的龙头伟星新材，也有很大机会在消费建材的存量时代获得更大的市场份额，跃升为真正的行业巨头。

两家公司所处的领域都是消费建材领域重量级的细分市场，全国建筑涂料市场规模目前约为1300亿元，而管材市场规模超过3200亿，较大的行业空间和较低的集中度，显然是龙头公司扩张版图的有利条件。

目前，三棵树在行业内排名落后于外资品牌立邦，是国产品牌的第一龙头；伟星新材市占率2020年时只排名行业第三，但是在零售市场占据龙头地位，市占率达11.4%。在国产替代和零售市场崛起的大潮中，三棵树和伟星新材的行业份额都有较大提升空间。

当科技革命的浪潮如火如荼之时，消费建材的终局之争，如同其他集中度较低的存量行业一样，其实也是中国经济和投资市场值得挖掘的一个宝矿。

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