全球微头条丨汇联股份：发明专利数向后看齐撑起六千万采购额供应商缺乏能力

《金证研》北方资本中心云苏/作者惜海/风控

在上市审查过程中，拟上市企业的第三方回款情况，容易招来监管的“关注”。第三方回款，是指企业收到的销售回款的支付方，与签订经济合同的往来客户不一致的情况。拟上市企业就第三方回款的必要性和合理性方面，若不能给出恰当的解释，其财务数据的真实性将会遭监管“灵魂拷问”。而回溯2019-2022年，江苏汇联活动地板股份有限公司（以下简称“汇联股份”）也存在部分客户通过第三方回款的情形，累计金额数千万元。

(资料图片仅供参考)

此番上市，汇联股份不仅营收增速停滞不前，其净利润还连年“开倒车”；此外，汇联股份的毛利率及扣非后的加权平均净资产收益率，均逐年走低。另一方面，汇联股份的发明专利数也“向后看齐”。问题不止于此，汇联股份的供应商多年现零人异象，如何撑起超六千万元采购额？

一、营收增速停滞不前净利连年负增长，毛利率难掩逐年走低之窘境

工欲善其事，必先利其器。业绩是衡量企业经营成果的标准之一，同时业绩也是影响企业估值的因素之一。2020-2022年，汇联股份的净利润持续负增长。

1.1 2022年营业收入增速告负，2020-2022年净利润持续下跌

据汇联股份于2022年6月22日签署的招股说明书申报稿（以下简称“2022年招股书”）及签署日为2023年3月1日的招股书（以下简称“招股书”），2019-2022年，汇联股份的营业收入分别为3.99亿元、4.24亿元、4.29亿元、4.23亿元。同期，汇联股份的净利润分别为10,373.08万元、9,675.49万元、7,054.42万元、6,809.84万元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2020-2022年，汇联股份营业收入的增速分别为6.18%、1.21%、-1.45%，净利润的增速分别为-6.72%、-27.09%、-3.47%。

可见，2020-2022年，汇联股份的净利润增速连续三年“开倒车”。

另外，汇联股份扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率持续下滑。

1.2 2020-2022年，扣非后的加权平均净资产收益率整体下滑逾十个百分点

据2022年招股书及招股书，2019-2022年，汇联股份扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为26.76 %、20.52%、14.97%、12.08%。

不仅如此，汇联股份主营业务毛利率持续下滑。

1.3 2020-2022年，主营业务毛利率及综合毛利率逐年走低

据2022年招股书及招股书，2019-2022年，汇联股份主营业务毛利率分别为41.42%、37.66%、31.09%、28.98%。同期，汇联股份的综合毛利率分别为41.69%、37.86%、31.29%、29.36%。

可见，2020-2022年，汇联股份的主营业务毛利率走“下坡路”。

对此，汇联股份表示，公司综合毛利率有所波动主要受产品结构变化、原材料价格波动等因素影响。

这意味着，2020-2022年，汇联股份的净利润持续负增长，且2022年汇联股份的营收增速也告负。不止如此，2020-2022年，汇联股份扣非后的加权平均净资产收益率持续下滑，同期其毛利率亦走低。未来，汇联股份如何保持其持续盈利能力？

二、研发投入占比低于两家同行，授权发明专利数“向后看齐”

苟日新，日日新。研发创新是企业发展的动力。需要说明的是，汇联股份的授权发明专利数与可比公司相比，或并未占据优势。

2.1 截至招股书签署日2023年3月1日，超八成董监高学历为大专及以下

据招股书，截至招股书签署日2023年3月1日，汇联股份的董事共7名，其中独立董事为3名。其中，顾黎明担任董事长、总经理，为中专学历。孙丽芳担任董事、副总经理，为大专学历。盛志超担任董事、财务总监、董事会秘书，为本科学历。高祝平担任董事、设备部负责人，为中专学历。谭慧新、蔡志军、鞠明均为独立董事，学历分别为大专、本科、本科。

并且，截至招股书签署日2023年3月1日，汇联股份共有3名监事。其中，张勇担任监事、技术部负责人，为中专学历。施国强担任监事、工程部负责人，为高中学历。周光学担任监事、人力资源部负责人，为高中学历。

此外，截至招股书签署日2023年3月1日，汇联股份的高级管理人员共有4名，分别为顾黎明、孙丽芳、盛志超、孙敏荣。其中，孙敏荣担任副总经理、生产部负责人，为高中学历。

根据《金证研》北方资本中心研究，截至招股书签署日2023年3月1日，汇联股份除独立董事以外的董事、监事、高级管理人员共8人，其中学历为大专及以下的人数为7人，占比为87.5%。

2.2 2019-2021年，研发投入占比低于两家可比公司

据2022年招股书及招股书，2019-2022年，汇联股份的研发投入占营业收入的比例分别为3.6%、3.46%、3.32%、3.35%。

据招股书，汇联股份选取的同行可比公司共3家，分别为佳辰控股集团有限公司（以下简称“佳辰控股”）、南京佳力图机房环境技术股份有限公司（以下简称“佳力图”）、深圳市英维克科技股份有限公司（以下简称“英维克”）。

据英维克2019年及2021年年报，2019-2021年，英维克研发投入占营业收入的比例分别为6.64%、6.78%、6.74%。

据佳力图2019-2021年年报，2019-2021年，佳力图研发投入占营业收入的比例分别为4.57%、5.24%、4.77%。

根据《金证研》北方资本中心研究，因佳辰控股系港股上市公司，此处对比的对象不包括佳辰控股。即2019-2021年，汇联股份的研发投入占比均低于同行可比公司英维克、佳力图。

在此情况下，汇联股份的授权发明专利数或也不具备优势。

2.3 截至2022年12月31日，发明专利数在同行排名中“向后看齐”

据招股书，截至2022年12月31日，汇联股份拥有发明专利10项。

据佳辰控股2021年年报，截至2021年12月31日，佳辰地板常州有限公司（以下简称“佳辰地板”）为佳辰控股的控股子公司。

据国家知识产权局数据，截至2022年12月31日，佳辰地板的授权发明专利为7项。

据佳力图2022年年报，截至2022年12月31日，佳力图已获得25项国家发明专利。

据英维克2021年年报，截至2021年12月31日，英维克拥有发明专利42项。

经对比，截至2022年12月31日，汇联股份的发明专利数在行业排名中或“向后看齐”。

上述情形或表明，汇联股份不仅超八成董监高为大专及以下，且2019-2021年研发投入占比低于两家同行。此外，汇联股份的授权发明专利数在行业排名中也“靠后”。

除此之外，汇联股份的供应商交易能力，亦值得关注。

三、“零人”供应商或缺乏交易能力，累计超六千万元交易真实性存疑

千里之堤，溃于蚁穴。供应商关涉企业的生产环节和成本，其重要性不言而喻。在此方面，汇联股份的供应商现“零人”异象。

3.1 累计撑起超六千万元采购额的供应商，多年员工社保缴纳人数为零人

据招股书，2020-2022年，忻州南苑铝业有限公司（以下简称“南苑铝业”）分别为汇联股份的第二大、第一大、第二大原材料供应商，汇联股份向南苑铝业的采购金额分别为1,469.53万元、3,063.86万元、2,461.69万元，占汇联股份当期原材料采购总额的比例分别为7.49%、15.22%、12.63%。

根据《金证研》北方资本中心研究，2020-2022年，汇联股份向南苑铝业的采购金额累计为6,995.08万元。

据市场监督管理局数据，南苑铝业成立于2018年8月10日，经营范围包括生产性废旧金属回收、有色金属压延加工、金属材料制造等。截至查询日2023年3月30日，李红旗对南苑铝业的出资比例为49%，庞同生对南苑铝业的出资比例为51%。

2019-2021年，南苑铝业员工的社保缴纳人数均为0人。

据公开信息，截至查询日2023年3月30日，除南苑铝业外，李红旗控制的企业亦有山西南苑铝业有限公司（以下简称“山西南苑”）、安新县华康金属制品厂（普通合伙）（以下简称“华康金属”）。

据市场监督管理局数据，山西南苑于2019年3月8日注销。另外，2019-2021年，华康金属员工的社保缴纳人数均为0人。

据公开信息，庞同生还持有保定市博瑞达再生资源有限公司的股权，该公司2021年的社保缴纳人数为0人。

也就是说，南苑铝业或不存在由实际控制人控制的其他企业，代缴员工社保的情况。

无独有偶，汇联股份的“零人”供应商，并不止南苑铝业。

3.2 2019年的第五大供应商，或多年系“零人”企业

据2022年招股书，2019年，平邑金钏石膏科技有限公司（以下简称“金钏石膏”）为汇联股份的第五大原材料供应商。同期，汇联股份向金钏石膏的采购金额为582.4万元，占汇联股份当期原材料采购总额的比例为3.07%。

据市场监督管理局数据，金钏石膏成立于2013年12月5日，经营范围包括石膏粉加工、销售等。截至查询日2023年3月30日，李彦云、孙恩光对金钏石膏的持股比例均为50%。

2019-2021年，金钏石膏员工的社保缴纳人数均为0人。