睿蓝研究员｜Adam 编辑｜LZ

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《蓝筹企业评论》出品

摘要：

对于典型性蓝筹企业，对青岛啤酒的评价只有两个字：“优秀”。这表现于：个位数的收入波动变动但保持17.59%净利润增长，36%以上毛利率及10%左右净利率，175亿元充裕的账面货币资金，长期保持45%以上股息支付率，以及合理的费用控制。它历史上带给投资人是稳定的预期。它在2022年的一个重要惊喜是创新超高端产品“一世传奇”，这打破了其稳固多年的“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒第二品牌”的产品结构。判断这家130年、上市30年企业的价值变化，睿蓝研究员提炼出如下核心要点。

阅读指引：

●收入、归母净利润、扣非净利润增长6.65%、17.59%、45.47%，净利润同比增长大幅高于收入增长，收入增幅高于销量增幅。

●“一世传奇”是2022年创新研发的超高端重点产品，后续数据非常重要。

●华东市场不仅继2021年收入0.39%后2022年又下降了0.48%，且毛利率减少0.88个百分点后只有25.93%，是所有市场毛利率最低的区域。如何增加华东市场份额，对青啤是一个考量。

●青岛啤酒一直以来都是股东回报率的标杆公司，除1996、1997、1998年外，一直保持分红记录。近五年来保持45%以上股息支付率，2022年达66.18%。

●青岛啤酒近三个季度股东总人数持续减-29.81%、-35.57%、-5.75%。

详细阅读：

一，青岛啤酒收入同比增长6.65%、归母净利润增长17.59%、扣非净利润增长45.47%，均创历史新高，净利润同比增长大幅高于收入增长，收入增幅高于销量增幅。

净利润增长率高于收入增长率原因有四点：

1，持续加快产品结构优化，聚焦资源加快中高端市场。2022年初创新研发的以“百年之旅、一世传奇”等超高档产品问世，引领行业提质升级潮流及巩固中高端市场竞争优势，原浆生啤、青岛白啤及青岛经典快速增长。

2，2022年青岛啤酒营业收入同比增长6.65%，高于营业成本同比增长0.13个百分点，并提高毛利率0.05个百分点至36.78%。

3，开源节流、控本降费，进一步提升管理运营效率。2022年期间费用53.15亿元同比下降4.66%，期间费用率16.52%同比减少1.96个百分点。

4，扣非净利润同比增长大幅高于归母利润增长率和收入增长率，差异在于2021年公司处置非流动资产带来4.81亿元的非经常性收益，2022年则是-0.09亿元。

二，在“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒第二品牌”基础上，近年创新研发出“百年之旅、一世传奇、琥珀拉格、奥古特、鸿运当头、经典1903、原浆啤酒、皮尔森、青岛啤酒IPA”等多个新产品，成为高端产品组合。

2022年中高端以上产品实现销量293万千升，同比增长4.99%，高于主品牌2.39个百分点。

三，2022年山东、华北收入增长超8%，港澳及海外市场收入增长11.97%。值得重视的是青岛啤酒在华东不仅继2021年收入0.39%后2022年又下降了0.48%，且毛利率减少0.88个百分点后只有25.93%，是所有市场毛利率最低的区域。

来自山东的收入占比仍高达67.40%，华北24.81%、华南10.73%、华东8.77%、东南2.89%、港澳及其他海外地区2.77%，分部间抵消-16.87%。

由此分析，青岛啤酒在华南、华东、东南仍有较大扩展空间。

四，2022年经营活动产生的现金流量净额48.79亿元，同比减少19.26%，净现比下降121个百分点至152.04%，此因受预收货款以及原材物料价格上涨因素影响。

五，作为中国著名的蓝筹企业，青岛啤酒充裕的货币资金从145.98亿元增至178.55亿元，历史以来应收账款在1.50亿元以内，长期借款连续三年为0，短期借款2.25亿元下降8.34%。这一系列良好财务指标确保其稳健经营能力。

固定资产110.09亿元同比增加8.48%，占资产比重21.88%，主要是“全产业链一体化啤酒产业园区项目—青岛啤酒智慧产业园”120 万千升啤酒项目等数字化、智能化工厂相继竣工投产。

六，1993年上市以来，青岛啤酒都是股东回报率标杆公司，除1996、1997、1998年外，一直保持分红记录。其中超过股息支付率100%的有4个年份，超过90%的有3个年份，超过80%的有1个年份，超过40%的有11个年份，余者在17%-39%之间。最低股息支付率17.29%，最新股息支付率为66.18%。

2022年每股拟派现金红利1.30元，另因2023年是青岛啤酒品牌创立120周年、上市30周年，拟再派发特别红利每股现金0.50元。

七，青岛啤酒仍然是机构最喜爱的投资标的公司，近三个季度股东总人数持续递减-29.81%、-35.57%、-5.75%。

贯穿整个2022年，北上的香港结算公司一直居A股流通股东第二位，中国证券金融股份有限公司次之。公募基金的易方达、银华、富国长期列于十大流通东之前。

《蓝筹企业评论》提示，下面这些“决策要点”构成了对青岛啤酒企业价值判断，建立对它价值变动的关键认知，但我们不对青岛啤酒股票价格变动进行预判。

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文章仅供参考 市场有风险 投资需谨慎

来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）

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