制造业PMI指示3月经济继续走强，一季度GDP有望达4%左右，全年实现5%增长的难度在降低。

张瑜 /文

3月制造业PMI为51.9%，前值为52.6%，回落0.7个百分点。制造业PMI 近3个月平均数达到51.5%，接近2020年四季度的水平，指数偏强。

(资料图)

从综合产出PMI来看，达到56.9%，继续上行。考虑到2022年3月综合产出PMI低于2022年2月，这意味着，同比角度看，3月经济会好于1-2月。

1-2月，工业增加值同比为2.4%，服务业生产指数累计同比为5.5%，从生产法角度估算，一季度GDP有望达到4%左右，全年实现5%的增长目标的难度在降低。

3月，建筑业商务活动指数为65.6%，较上月上升5.4个百分点，高于历史同期正常区间。建筑业的强势，或主要来自基建带动。根据中采的解读，“分行业看，土木工程建筑业表现最为强劲，商务活动指数升至70%以上，基建投资的压舱石作用显现。”从微观数据来看，也能印证基建施工的走强。3月沥青开工率持续上行，基建水泥用量持续上行。

3月，服务业商务活动指数为56.9%，高于上月和上年同期1.3和10.2个百分点。服务业的改善，与线下聚集性活动的持续恢复有关。其中，零售、运输、租赁和商务服务、住宿业商务活动指数都高于服务业整体，地产销售也在好转中。

信息业1-2月运行情况保持平稳。1-2月，软件业务收入累计同比为11%，电信业务收入累计同比为9.3%，均好于工业企业（工业企业1-2月营业收入同比为负）。3月信息业继续向好中。根据中采的解读，“在宏观经济环境趋于改善、政策扶持和行业创新的推动下，以电信运营和互联网及软件技术服务为主的信息服务业恢复强劲增长走势。上述行业的商务活动指数历经数月60%以下运行后，均升至60%以上。”

对于实体而言，3月融资环境继续好转。一是BCI企业融资环境指数，3月达到55.33%，创2020年以来新高。二是中采调研数据，根据中采解读，“一季度反映融资难的非制造业企业比重均保持在个位数，3月份降至2%。2022年，该比重持续保持在10%以上。（制造业）企业资金压力也有缓解，反映资金紧张的企业比重较上月有所下降。这种发展态势，有利于改善企业效益，增强市场主体活力。”三是票据利率，2023年以来持续上行中。

尽管经济整体略超预期，但从企业自身感受来看，依然反馈需求不足。对于制造业，根据中采的解读，“新出口订单指数2月份短暂回升，3月份又再次下降，降幅2个百分点。企业调查显示，反映市场需求不足的企业比重仍高于50%，其中出口增速下行是导致企业感受需求不足的一个重要原因。”

3月，企业业务活动预期出现回落。其中，制造业从2月的57.5%，降至3月的55.5%，下降2个百分点。从这个角度，制造业弱于2020年3月之后，彼时，制造业预期基本呈单边上行态势。一直到2020年12月，没有出现单月业务活动预期环比下降1个百分点以上的情形。

3月，新出口订单为50.4%，尽管依然在荣枯线以上，但从多个指标来看，出口尚难言乐观。3月前20天，韩国出口同比为-17.4%；3月越南出口同比为-13.19%。3月以来，中国出口集装箱运价综合指数继续处于下行通道。

3月，PMI出厂价格为48.6%，低于荣枯线。这意味着，3月PPI环比可能依然为负，PPI同比在基数影响下将继续下行，工业品通缩压力仍在。

对于地产施工端，3月可能依然偏弱。一方面，在基建偏强的状况下，建筑业从业人员指数3月大幅回落，从2月的58.6%降至3月的51.3%。3月从业人员指数低于2020年、2021年同期。另一方面，螺纹钢3月以来的表观需求低于预期。

（作者为华创证券首席宏观分析师）

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