最近在港上市的阳光保险(HK:06963)发布了上市后的首份年报，在2022年行业普遍经历业绩调整的情况下，阳光保险依旧交出了较为出色的答卷。

财报数据显示，2022年阳光保险实现总收入1285.8亿元，同比增长7.2%。内含价值1012.7亿元，较上年末增长8%。

业务板块，阳光人寿的新单期交保费收入147.5亿元，同比增长9.3%；归属母公司股东的净利润达48.8亿元。在全行业新业务价值普跌的情况下，阳光人寿一年新业务价值30.2亿元，同比实现罕见正增长。阳光财险保费收入403.8亿元，实现承保盈利。

【资料图】

投资市场调整影响资产端，疫情因素影响了负债端，2022年的保险行业殊为不易。阳光保险在这样的环境下依然保持了不错业绩，体现了业务增长的稳定性与韧劲。

在此前的2019-2021年，在行业增速放缓、调整压力较大的背景下，阳光保险也一直保持了稳定增长，总保费收入由2019年的879.07亿元增加至2021年的1017.59亿元，归母净利润由2019年的50.86亿元增加至2021年的58.83亿元。

此时，也是时候对保险行业增长范式和阳光保险的业务成长能力进行一次深入分析。

在保险深度与密度均明显提升、行业寻求发展新动能的情况下，保险行业的新常态不是不计成本与风险的规模狂飙，而是稳定可持续的增长，是建立在科技与产品创新、把握好风险控制、渠道结构优化的高质量增长。

阳光保险一直坚持“稳字当头，好字当头”的发展理念，牢牢守住风险底线，在此基础上强化客户驱动，以客户为中心打造丰富的产品结构，增强产品价值，同时推动数字化转型升级，以数字化来保障产品服务能力与风险控制能力，形成了高质量发展新范式。从这个角度看，资本市场对于阳光保险的价值还没有形成深刻认知。

财报数据显示，2022年阳光保险总保费收入同比增长6.86%至1087亿元，净保费收入增长6.65%至1052亿元，整体保费规模盘子处于稳步增长的态势，高于行业平均增幅。

银保监会数据显示，2022年行业总保费收入同比增幅为4.58%。

阳光保险保费增幅高于全行业整体增幅约2.3个百分点，意味着阳光保险在全行业的份额在进一步增加。此外投资收益也表现较好，同比增长12.23%至191.88亿元，共同拉动营收增长了7.2%。

分业务来看，人身险业务同比增长了12.28%至682.95亿元，增幅远高于全行业3.06%的增幅。财险业务保费也达到了404亿元。

如何看待这样的增长速度呢？不算是爆发式增长，而是适应保险行业新时代特征的稳定性增长。

近年来我国保险行业进入低速增长阶段，行业原保费收入增速从百分之二三十滑落到目前的个位数增长。

保险深度从十年前的2.98%上升到3.93%，保险密度从十年前的1144元每人上升到3179年每人，渗透率上升明显。

有数据显示，作为近年来拉动保费增长的重要产品重疾险，保有量已达2-3亿，换算成被保人约为1亿人，新客户开拓难度较大；从渠道来看，作为重要渠道的代理人队伍也迈过了人口红利的高峰，如今代理人规模较高峰期已经减少了400万人左右。再保持高增速已经很难。

在产品结构上，也越来越强调产品的保障功能，回归保险的本质。在投资端，经历了一些行业风险暴露后，也需要更加重视投资风险的防范与资产配置的优化。

在这种情况下，保险行业的主题显然不再是追求高速增长，而是高质量发展。保险业高质量发展的内涵非常丰富，总体上包括了以下几点，如强化风险防范能力、优化产品结构、优化渠道资源配置、增强科技驱动业务增长等。

而这种新增长理念与阳光保险长期以来坚持的发展理念不谋而合，阳光保险自2005年成立以来，也一直保持了较快的增长。

18年里从一家创业型企业进入到中生代保险公司的佼佼者，阳光保险一直坚持稳健发展，财险成立不到2年即实现盈利，阳光人寿成立6年即实现盈利，并双双保持了持续盈利，形成了独特的发展风格。

长期持续盈利意味着阳光保险不是靠不计成本地进行产品和渠道扩张实现规模增长，而是以一种长期可持续的方式实现稳健增长。对于金融业务而言，最重要的莫过于稳健经营，这是真正把客户利益放在重要位置，而不是追求公司本身的快速扩张。

在经营环境空前复杂的2022年，阳光保险依然实现了稳定盈利，虽然资产端、负债端和全行业一样都面临较大压力，但利润稳定性依然优于同业。

除了营收、保费和利润，阳光保险其他核心指标也都有不错表现，体现了稳健的特点。如内含价值达到1012.7亿元，同比增长了8%。一年新业务价值也实现了行业罕见的同比增长。

营收、保费和利润都是当期指标，而内含价值和新业务价值是衡量保险公司长期价值的核心指标，因为长期保单是期缴的，未来有稳定的现金流，在扣除预估的赔付支出和管理费用后，将现金流按照固定利率进行折现，就是内含价值，这反映了保险公司在当期时点上的长期价值。

阳光保险去年内含价值保持了8%的增长，意味着增长结构非常好，长期保单有稳定的增长，整体价值的增长也有很大保障。一年新业务价值即当年新增保单带来的未来利润折现。

去年在多种因素影响下，多数公司新业务价值大多是两三成左右的下滑，而阳光保险能实现增长，也是经营稳健的表现。

财险业务方面，阳光财险也实现了稳健的经营，特别体现在主动压降了财险产品中风险较大的业务，实现了风险敞口的减小。

这样，财险业务结构与品质更加优化，其中家用车保费增长了7.5%，新能源车保费增长了97.1%，农险保费增长了61.7%。

在这些低风险同时前景更加广阔的财险业务上，阳光保险保持了高速增长，在结构调整之下，阳光财险综合成本率下降到2022年的99.9%。

阳光保险的这种稳健增长能力来自于哪里？直接的来源是公司优秀的服务能力和渠道能力，根本来源则是持续的科技投入以及独特的企业文化。

保险行业的特点在于，产品层面的差异化不明显，产品本身很难形成竞争壁垒，能够形成差异化壁垒的往往是产品背后的服务，以及提供产品的渠道。核保理赔服务以及产品所链接的医疗与康养等服务，往往强化竞争力，渠道能力对于保险发展的重要性也是显而易见。

服务方面，阳光保险一直注重通过服务提升竞争力，并在服务上不断创新，增强对客户的吸引力和保障能力。

如阳光人寿推出了“纵横计划”，其中“纵”是人在生命周期不同阶段的需求，“横”是立体的多元保障和服务。

在“纵横计划”下，客户生命周期不同阶段可以获得多元保障和服务，包括覆盖医疗、意外、重疾、寿险、年金、养老等全方位的保障，如针对养老客群，有“阳光寿”等功能性养老产品，针对家庭中少年儿童的需求，有“阳光贝”少儿教育金产品来服务。

在服务体系上，阳光保险打造了“阳光·橙意”“阳光·臻传”两个服务子品牌，围绕家庭客户健康医疗、养老规划、子女教育、财富管理等四大核心需求，打造能覆盖家庭全生命周期的多层次的“保险+服务”生态服务体系。

财险面向团体客户也稳步推进了“伙伴行动”落地，建立覆盖全国、总分直属的风险管理团队，上线“阳光天眼风险地图平台”，以“保险+科技+服务”的形式，聚焦业务重点发展领域，在传统保险产品单一风险转移基础上，增加风险管理服务，提升风险识别和产品定价能力，助力企业实现风险减量和价值提升。

此外，财险也进一步升级形成了“车险智能生命表”管理体系，实现“一人一车一价”的精准定价。

面对团体客户，则打造风险管理团队，上线“阳光天眼风险地图平台”，增加风险管理服务，提升风险识别和产品定价能力，助力企业实现风险减量和价值提升。

通过这些差异化产品服务能力，使客户需求得到更大程度的满足。这种服务的构建与提供需要较长时间的积累和运营，是可以形成口碑和壁垒的。这种竞争力是可持续的。

渠道也是推动阳光保险高质量增长的重要动力。

渠道层面，阳光人寿在至关重要的代理人渠道上升级优化，实施差异化管理与队伍分层经营，通过优增优育提升队伍分客群经营能力，从而增强代理人的素质能力与人均产能。2022年，取得了很好的进展，代理人渠道保费、人均产能等数据都较为出色。

财报数据显示，2022年阳光人寿代理人渠道保费收入同比增长了4.8%，其中新单期缴保费增长了6.7%，人均产能约1.4万元，同比增长了13.9%，代理人结构也继续优化，达到MDRT标准的人数同比增长了31.4%。

服务能力的提升，渠道的优化，均有利于规模的增长。而风险控制是底线，没有风险控制，再好的业务增长也是空谈。

阳光保险一直有“风险底线是公司生命线”的风险管控理念来保障企业的稳健经营。向上拼盈利性业绩，向下夯实风险底线，阳光保险正是以这样的经营之道向业内交出一份高价值答卷。

阳光保险形成这种高质量发展的体系，从根本上来说，是靠科技驱动和优秀的企业文化，而非传统的资本或人力大量投入的发展模式。

靠科技提升服务能力，强化风险控制，才会更有效率。阳光保险以流程优化和数据及模型应用为重点，提升数字化客户洞察、数字化营销、数字化产品创新、数字化风控、数字化运营五大核心能力，使科技进入到每个重要的业务环节，成为降本提效的主动力。

如针对一线销售人员和管理者，都有相应的虚拟机器人来帮助其提升效率。为销售人员开发的销售机器人可以通过AI算法，制定客户精准画像，使销售人员更加清晰地了解客户需求，从而更加科学地迭代销售策略。

为管理者开发的管理机器人，基于AI模型与可视化手段，使经营流程全部线上化闭环管理，并结合算法与行业知识，提供经营诊断报告，使管理过程不再靠经验或者感觉，而是靠扎实的数据化手段，以数据为支撑制定决策，提升决策胜率。

除了科技，阳光保险的高质量发展能力，也是构建在阳光保险独特的企业文化上，不同于行业里多数公司是大企业股东投入大量资本人力驱动业务成长的模式，阳光保险是业内少有的创业驱动型企业，管理团队除了丰富的从业经验外，更有业内少有的创业精神、企业家精神。

一位知名的基金经理曾表示，在选择有竞争力的公司的时候，最重要的就是企业家精神和团队战斗力。这决定了企业的战略能力、执行能力以及遭遇逆境时走出低谷的能力。

在保险行业里，阳光保险的团队与文化是比较稀缺的，企业家精神的实践也是非常充分的。2001年，中国加入WTO后，保险业是第一个对外开放的行业，可那时国内的保险业还在发展初期。

面对责任与机遇，张维功作为一位本土保险人，其内心激发了创业冲动。2004年5月，他辞去公职，带领创业团队开始创业。历经220多个日夜，跑遍十七个省、商谈了389家企业，寻找投资者，最终确定价值认同的股东，阳光也成为唯一以市场化创业方式而获得批筹的金融企业。

原始创业期间形成的“敢于挑战、坚韧不拔”的创业精神，发展过程中形成的坚守市场化机制、价值成长原则，奠定了集团的价值主张与企业家精神的基础，成为日后集团不断发展壮大的基因力量。

随着中国经济迈入高质量发展阶段，未来经济增长将越来越依赖于创新发展，而企业家精神则是创新发展的核心驱动因素之一。

相信阳光保险未来将在其杰出的企业家精神奠定的发展基础下，顺应发展趋势，不断充分发挥其独特优势，共塑高质量发展生态。

目前资本市场对阳光保险的高质量发展模式以及科技驱动、创业精神驱动、文化驱动、践行企业家精神的底层保障，还是缺乏足够深入的认识。从这个角度看，市场对阳光保险存在一定程度的低估。

多年来，阳光保险的独特性一直被业内人士交口称道。阳光是业内少有的高度重视文化建设的公司，且从成立初始就提出了深思熟虑的发展章法，并提出了多项革命性、根本性的创新战略与创新举动。

同时，阳光又可以在如此年轻的时候，既富有活力又少年老成，既充满想象又坚守定力，始终坚守保险主业与价值发展路线，成立十八年来一直保持健康稳健发展。

近日，中金、华泰、东吴等券商发布对阳光保险的深度分析研报，给予“跑赢行业”“买入”等评级，预计阳光保险集团2023年目标股价较当前仍有逾25%上行空间。

随着阳光保险上市后第一份业绩公告的发布，相信其长期投资价值会进一步受到资本市场认可。

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