《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

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周二早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数总体上保持在平盘线下方窄幅震荡。午后，沪指小幅走高，深成指和创业板指变化不大。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.23%、涨0.04%、跌0.14%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）17家，显示市场情绪低迷；个股涨跌比1443：3394，个股平均涨幅-0.53%，亏钱效应显现，两市成交额10600亿，较前一交易日缩量5.43%。北上资金净流入逾22亿。

大盘虽然继续创出年内新高，但超过三分之二的个股下跌，个股平均跌幅超过0.5%，说明昨天市场似涨实跌。昨天还看到一个数据，年初至今，沪深两市创历史新高的个股107只，创历史新低个股238只，这说明近期大盘指数并未反映整体市场状况。相对而言，平均股价指数能够更真实的反映市场趋势。

而从平均股价指数来看，昨天收在了24.33，自4月7日以来，围绕24.3左右的前期筹码峰已反复震荡了8个交易日，从时间上来看，按理说对前期套牢盘的消化也应该差不多了，换句话说，应该临近方向选择的时候了。

市场对经济复苏强弱的判断，或是决定方向选择的关键。如果市场认为经济复苏的斜率在放缓，那市场短期出现回调并维持阶段性区间震荡格局的概率就较大；反之，如果市场认为经济强复苏信号出现了，则有望从春节前的基于“预期交易”的一阶上涨模式迈入基于“复苏交易”的二阶上涨模式。而从昨天上午国家统计局公布的数据来看，今年一季度中国GDP同比增长为4.5%，该数据明显好于Wind统计的市场预期值4.0%。如果再考虑到2022年同期6.5%的高基数，按理说应该算是给出了一个较强的复苏信号，但当前A股市场对此的反应并不算很积极，外围的恒生指数、A50期指、纳斯达克中国金龙指数甚至还有所下跌，说明该数据还未打消市场对经济修复斜率放缓的担忧。比如锐叔在昨晚看到的一家券商研报观点就认为：虽然一季度经济整体超出预期，但是目前看,无论是社零的超预期增长，还是地产销售、投资的超预期反弹，甚至是出口的高增速可能都与前期积压的需求集中释放有关。从3月份的情况来看，除了汽车零售继续在一些特殊因素支撑下反弹，基建和制造业投资相当程度受到政策的支持而有所回升，其他的需求都有回落的迹象。工业生产的修复也在放缓。此外，市场对经济修复的质量也有所疑虑，如最近公布的3月生产价格指数PPI同比负增长扩大至2.5%，一季度税收收入同比-1.4%，反映一季度企业利润增长情况恐怕并不理想。

看来，市场或许还在等更强烈的经济复苏信号，比如说看到PPI出现向上的拐点、看到地产更加明显的回暖态势等。而等待的过程对应的市场或许仍是一个磨人的反复震荡过程。就操作层面来讲，最近应该主要参考平均股价指数，如果其最终能够有效突破24.3左右的筹码峰，则可更加积极，否则在目前位置还是适当控制仓位为宜。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，保险、煤炭、通信设备等涨幅居前，半导体、酒店餐饮、旅游等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，CPO概念、5G概念等相对活跃。

煤炭板块连续两天都有不错的表现，成交量也明显放大。驱动上，可能来自以下几个方面，一是一季报业绩增长预期的催化，近日三家焦煤公司发布一季度业绩预增公告，归母净利分别同比+172%、30%、58%，其中两家单季业绩还创出创历史新高，打破了去年下半年以来煤价大跌所带来的市场对煤炭股业绩增长的质疑；二是大秦线已进入春季检修，产地生产强度预计有所调整，叠加二季度为传统的非电行业旺季，需求端环比确定性改善，供需平衡或将边际趋紧。截至4月13日，环渤海九港库存2772.4万吨，周环比下降144.6万吨，或是供需边际趋紧的先行指标；三是年报进入密集披露期，高股息品种相对更受欢迎，而煤炭板块在历史上的股息率仅次于银行板块。从后续展望来看，煤炭供需大概率会继续边际趋紧，从而形成对煤价的支撑。一方面，从需求端来看，随着稳增长的持续发力，地产销售端的回暖，煤炭需求有望提升。另一方面，除了前述大秦线进入春季检修影响供应之外，还有两个影响因素。一是我国自2023年4月1日起，恢复实施煤炭最惠国税率，根据不同煤炭类型执行税率为3%-6%不等。而在调整前（2022年5月1日至2023年3月31日），我国对煤炭实施税率为零的进口暂定税率，这意味着进口煤的成本将有所增加；二是山西、陕西两个煤炭大省开展煤矿安全大整治，国家矿山安全监察局陕西局于4月6日发布关于开展整体托管煤矿专项监察的通知，通知显示，将采取“线上监察为主，线上、线下相结合”的方式，开展全省整体托管煤矿专项监察，监察对象为全省整体托管煤矿。4月11日，山西省应急管理厅、山西省地方煤矿安全监督管理局发布关于印发《全省煤矿采掘接续专项整治工作方案》的通知，整治范围为全省所有正常生产的煤矿，重点是采掘接续紧张或存在采掘接续紧张潜在风险的煤矿。两省的整治时间均为2023年4月份至12月份。山西、陕西作为煤炭大省同时开展煤矿安全整治，后续的煤炭整体供应有所收紧，预计边际产能弹性将有所收缩。此外，在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且煤炭作为不可再生资源，随着开采年限的增长，亦面对资源枯竭、产量下滑的压力，因此从长周期角度而言，煤炭产量天花板逐步显现，煤炭资源将显得愈发稀缺。而经过去年整个下半年的调整之后，当前煤炭企业市盈率水平普遍回落至4倍左右，部分公司股息率已高达14%+，性价比凸显。综上所述，煤炭板块有望成为中期胜率较高的品种，可适当予以逢低关注。

离五一假期还有10天，但假期旅游的预订热度已提前爆发。飞猪发布的数据显示，截至目前的预订量相较于去年同期增长超5倍，其中跨省游、出境游订单占比超八成；携程平台的数据显示，内地出境游预订同比增长超18倍，境外跟团游报名量较4月初增长157%；航旅纵横的数据显示，截至4月17日，“五一”假期国内机票预订量比去年同期增长约208%，国内航司出入境机票预订量比去年同期增长约667%；航班管家有关负责人表示，截至4月18日，2023年“五一”假期国际及港澳台机票订单同比增长已超10倍，机票票价也是“水涨船高”。锐叔在上周末也去了趟西安游玩，发现一些热门景点已经是人山人海，算是提前感受到了五一旅游旺季的热潮。不过，与此形成巨大反差的是，A股当中的旅游、酒店餐饮板块这几天却是连续调整，原因何在？主要还是锐叔在上周五早评中提到的：“这两个板块目前的位置并不低。当前旅游板块指数的点位为5910，而2019年的最高点为2297；当前酒店餐饮板块指数的点位为1310，而2019年的最高点为846。换句话说，如果从疫后修复角度看，股价上已经提前超额兑现了。”而相对来说，航空和机场目前的位置与2019年高点相比还有些差距，因此后面应该还有机会，周一航空股也确实大涨了一天。对于五一消费旺季，锐叔觉得其实可以换个角度来考虑，五一旅游难以避免人山人海的局面可能也会打消部分人出行的念头，而选择不去凑这个热闹。那么，若选择在本地消费，哪个行业又会比较受益呢？也许是电影！由于假期时间延长，五一档已成为继春节档和国庆档之外的第三大档期。2021年五一档在国产电影的带动下票房创历史新高，达到16.73亿元，《你的婚礼》和《悬崖之上》档期内票房均突破5亿元。2023年五一档定档影片数量超过15部，其中有5部是动画电影，真人电影类型涵盖爱情、喜剧、动作、主旋律等多个主题。与2021年类似，2023年五一档除了在4月20日上映的《灌篮高手》动画电影外，进口电影的竞争压力较小，国产电影有望在档期内取得较高的票房成绩。从近期周度观影人次和平均票价数据看，电影行业的恢复趋势已现，如剔除每年春节档时间不同的影响，仅看每年的第11至第15周，今年平均每周综合票房约为21年的87.5%，约为19年的84.0%。而今年以来电影板块整体股价明显跑输传媒板块，后续随着票房大盘恢复，相关优质公司股价有望迎来反弹。

操作策略：

大盘虽然继续创出年内新高，但超过三分之二的个股下跌，个股平均跌幅超过0.5%，说明昨天市场似涨实跌。短线来看，当前市场对经济复苏斜率是否放缓仍存在分歧，而技术上更能反映整体市场状况的平均股价指数也仍在24.3左右的筹码峰上下震荡，后市能否突破存在较大不确定性。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而目前国内经济仍处于回升过程中，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加随着5、6月份美联储最后加息的结束，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于平均股价指数短期方向选择仍存在较大不确定性，建议轻仓者暂时以观望为主；重仓者既可考虑战术性逢高逐步控制一下仓位，也可基于中期前景乐观的预期继续战略性持股待涨。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）

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