公开信息显示，深圳证券交易所上市审核委员会定于2023年5月11日召开2023年第29次上市审核委员会审议会议，将审议江西福事特液压股份有限公司（以下简称“江西福事特”）的首发事项，保荐人为德邦证券股份有限公司。

据悉，公司近期发布的审核问询函回复文件显示，关于公司营业收入、客户、毛利率、现金分红等22个问题被问询。

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江西福事特主要从事液压管路系统研发、生产及销售。招股书显示，本次发行前，彭香安、彭玮父女二人合计直接控制公司65.90%的股份，为公司实际控制人。

股权结构图，图片来源：招股书

本次申请上市，公司拟募集资金约6.74亿元，用于高强度液压管路产品生产建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

值得注意的是，2020年至2022年，公司主要产品液压管路系统的产能利用率分别为111.11%、84.04%、73.27%，呈下滑趋势。招股书显示，由于徐州福事特和长沙福事特等子公司新增产线尚未完全达产，导致公司2021年产能利用率下降。2022年公司及部分子公司存在停产停工情形，加上工程机械行业周期性下滑影响，导致公司产能利用率进一步下降。

公司液压管路系统产品的产能利用率情况，图片来源：招股书

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毛利率逐年下滑

江西福事特专注于为客户提供清洁、安全、无泄漏的液压管路系统，同时给予客户贴近式服务和整体解决方案，产品广泛应用于工程机械、矿山机械、港口机械、农业机械、物流仓储和风电装备等领域。

报告期内，公司的收入主要来源于液压管路系统（包括硬管总成、软管总成、管接头及油箱）、矿用工具、灭火系统等，其中液压管路系统的营收占比在70%以上，是公司的重要收入来源。

公司的主营业务收入分产品构成，图片来源：招股书

业绩方面，2020年至2022年，江西福事特的营业收入分别约3.9亿元、5.05亿元、4.65亿元，归母净利润约0.82亿元、1.01亿元、1.55亿元。

据问询回复文件，2020年公司因合并江苏福事特取得业绩增长，2020年至2021年公司主要下游工程机械行业处于增长期，驱动了公司业绩增长。2022年受工程机械行业周期性下行影响，公司营业收入有所下滑。

主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书

值得注意的是，公司在上市前存在多次现金分红。据问询回复文件，2019年、2021年和2022年，公司分别分配现金股利400万元、1000万元、1000万元。

2020年至2022年，公司综合毛利率分别为45.76%、40.44%、38.15%，呈逐年下滑趋势，但仍远高于同行业上市公司平均值，主要系下游客户行业不同导致。

公司综合毛利率与同行业可比公司的对比情况，图片来源：招股书

江西福事特存在原材料价格波动风险。报告期内，公司直接材料占成本比例在70%以上，一旦钢材、法兰、接头等主要原材料涨价，可能会抬升产品生产成本，从而影响公司毛利率和盈利能力。

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资产负债率远超同行

公司产品主要应用于工程机械、矿山机械等行业，其中工程机械是典型的周期性行业，容易受宏观经济、产业政策、基础设施投资等影响，工程机械行业一般在经历一段时期的高速发展后，增长速度将会回落甚至负增长，如果未来工程机械发展趋缓，可能会影响公司的经营业绩。

江西福事特的主要客户包括三一集团、江铜集团、中联重科、中煤集团、国能集团等行业龙头企业。报告期各期，公司前五大客户合计收入占营业收入的比例分别为84.18%、83.84%和76.54%，客户集中度较高。如果公司与主要客户之间的合作关系发生变化，可能会影响公司的经营业绩。

随着业务规模的扩大，公司的应收账款规模整体呈增长趋势。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别约1亿元、0.99亿元、1.25亿元，占流动资产的比例分别为32.95%、25.27%和35.00%，占比较大。如果公司应收账款管理不当，可能存在坏账风险。

江西福事特还面临着存货管理风险。报告期各期末，公司存货的账面价值分别为7215.75万元、7180.72万元和5325.05万元，占流动资产比例分别为23.68%、18.27%和14.96%。公司存货由原材料、库存商品、发出商品等构成，如果市场环境发生变化或因竞争加剧导致存货积压，可能存在存货跌价损失的风险，且较大的存货余额可能会降低资金运营效率。

2020年末至2022年6月末，公司的资产负债率（合并）分别为46.11%、51.65%、48.94%，远高于同行业可比公司平均值，同时公司的流动比率、速动比率低于同行业可比公司平均值，短期偿债能力有待提高。

同行业可比公司的偿债能力指标，图片来源：招股书

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结语

作为液压管路系统厂商，江西福事特的业绩受到工程机械行业景气度影响，尽管2020年和2021年公司业绩呈增长趋势，但2022年受工程机械行业周期性下行影响，公司营业收入出现下滑。同时公司较为依赖前五大客户，毛利率也逐年下滑，未来经营业绩依然存在不确定性。

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