今日，普乐师集团控股有限公司(02486.HK)（下称“普乐师”或“公司”）正式登陆港股市场，于主板挂牌上市。根据公司此前公布的招股结果，此次IPO，香港公开发售部分获约2.20倍认购，国际配售部分获约超购1.2倍认购。

一般来说，市场在关注一家公司未来发展潜力的同时，也会将目光放在公司过去的业绩表现上。目前国内经济和消费都处于快速复苏阶段，运用数字化工具的销售及营销服务供应商势必将迎来新的发展阶段，但与此同时，也容易陷入市场固有认知的困境，比如该公司能否突破盈利疲软，某些业务增速较慢等问题。

那么，投资者究竟要从何处着手去探寻其投资价值？在笔者看来，需要着眼于其主营业务的发展动能和自身赛道的潜力。下面不妨聚焦于此，来探讨普乐师的核心投资亮点所在。

【资料图】

业务稳健夯实基本面，把握SaaS+机遇发展第二成长曲线

具体来看，普乐师专注于向主要在线下零售店开展业务的头部快消品牌商及经销商提供定制营销解决方案、任务与营销人员匹配服务、营销人员派驻服务及SaaS+订阅等四大服务，以满足不同品牌商及经销商的需求。

拆解普乐师的业务收入不难发现公司第一成长曲线稳健发展的同时，第二成长曲线已经初露峥嵘。

定制营销解决方案作为普乐师经营已久的业务，于业绩记录期各年为公司贡献出最大的收益份额。2020年至2022年期间，其收益贡献分别约占公司年度收益的74.0%、65.5%及74.4%。该项业务的毛利率于2020年和2021年一直处于稳健向好的状态，分别达到了约28.6%和30.1%，但2022年降至约19.8%。这主要是由于2022年部分普乐师的营销人员派驻服务客户转向公司的定制营销解决方案以变化迎合销售及营销策略的改变。有关该等客户的定制营销解决方案项目相较于其他定制营销解决方案项目劳动密集程度更高，因此，普乐师产生更多的雇员福利开支，从而导致该等项目的毛利率相对较低。

目前，伴随着经济的好转和消费的复苏，该项业务的发展潜力不容小觑。任务与营销人员匹配服务和营销人员派驻服务两个业务的毛利率在报告期内一直维持较为稳健的水平。

值得注意的是，SaaS+订阅在近几年呈现出快速增长的态势，未来或将构成普乐师的第二成长曲线，毛利率从2020年的约28.1%快速上升至2022年的约66.7%。

如果第二曲线接棒第一曲线，不仅将持续为公司带来增量业务，抬高公司整体的想象空间，同时还升级了内部业务结构，提升公司的盈利水平。

抓住数字化潮流，开拓巨大蓝海市场

将视角拉至宏观层面，中国的零售市场拥有着广阔的发展空间，数字化营销服务业或将受益于此。

根据弗若斯特沙利文报告， 2017年至2021年期间，中国的零售市场增长保持稳健向好的姿态，由2017年的15.0万亿元(人民币，下同)增至2021年的21.3万亿元，复合年增长率为9.2%。

同期，快消品板块收益引领中国零售市场，由2017年的9.8万亿元增至2021年的12.0万亿元，复合年增长率达到了5.2%。未来，随着新零售品牌在市场上兴起，快消品板块市场规模预期将于2026年达到14.6万亿元，2021年至2026年的复合年增长率为4.1%。快消品行业的蓬勃发展，一定程度上给具备数字化能力的销售及营销服务行业释放出了积极的信号。

再从中国零售销售及营销服务的整体市场来看，快消品零售销售及营销服务市场收益从2017年的约10，005亿元增加至2021年的约12，615亿元，复合年增长率为约6.0%。

随着零售及线下商业于未来几年恢复，预期销售及营销服务供应商将取得更大增长潜力，从快速消费品产品类别收益的角度来看，预计2026年市场收益将达到约16，783亿元，2021年至2026年的复合年增长率为5.9%。面对广阔的市场，普乐师有望凭借其优质的服务脱颖而出。此外，在十四五国民经济和社会发展等政策的进一步推动下，零售销售及营销服务市场迎来了新的增长机遇。

结语

展望未来，赴港上市是普乐师新的成长起点。普乐师上市所募集的资金将用于提升公司的核心技术能力和基础研发，丰富现有能力、提高核心竞争力，补充战略业务发展计划，同时提高销售、营销以及业务发展能力，促进业务增长并提高品牌知名度。伴随着业务拓展布局逐步完善，技术和数据网络的优势愈加突出，普乐师在运用数字化工具的销售及营销服务行业的激烈竞争中有望进一步稳固地位，前景可期。

关键词：