5月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年5月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

值得关注的是，自去年8月LPR非对称性下调以来，LPR报价已经连续9个月维持不变。

事实上，本月MLF小幅超额平价续作，一定程度上对外释放了5月份LPR不会调降的信号。

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5月15日，中国央行开展1250亿元1年期MLF和20亿元7天期逆回购操作，中标利率均不变，分别为2.75%、2.0%。

鉴于5月有1000亿元MLF到期，因此央行在5月超额续作250亿元。这也是连续第6个月超额续作，但属于连续两个月小幅超额续作。

利率方面，MLF利率继续维持在2.75%。去年8月，央行将MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率下降10个基点，随后便一直按兵不动，这已经是MLF利率连续第9个月保持不变。

彼时，东方金诚首席宏观分析师王青指出，在居民消费反弹、基建及制造业投资保持较强韧性等因素带动下，年初以来宏观经济已展开回升过程，当前下调政策利率的必要性不高，这是5月MLF操作利率保持不变的主要原因。在MLF利率保持稳定的背景下，预计5月两个品种的LPR报价均会保持不变。

短期LPR调降门槛仍偏高？

随着本月降息预期的落空，但MLF加量平价续作，也释放了政策面延续稳增长取向的信号。今年经济运行仍面临下行压力，年内仍有降息操作的可能。

浙商证券首席经济学家李超认为，美联储可能在四季度进入降息周期，届时中美两国基本面差与货币政策差收敛，我国将出现国际收支、汇率改善机会，货币政策宽松空间进一步打开，形成降息预期。

此外，李超还预计下半年可能再次降准，主要在于下半年经济下行及稳就业压力可能加大，降准体现稳增长保就业诉求，8月起MLF到期量较大，可能有降准时间窗口。

东方金诚方面认为，6月MLF有望继续小幅加量或等量续做。3月降准落地后，短期内MLF操作将成为央行调节银行体系中长期流动性的主要工具。

值得一提的是，由于LPR是在MLF操作基础上形成，虽然5月MLF利率以及LPR报价都维持不变。不过市场认为，当前银行整体较低的净息差仍会掣肘LPR报价下行。

展望后市，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，作为LPR利率锚的MLF利率保持稳定；1~4月金融数据显示目前市场利率处于合理水平；近年来部分银行净息差压力增大，整体看，短期LPR调降门槛仍偏高。

周茂华指出，国内货币政策强调精准有力，货币总量保持合理增长与市场流动性合理充裕情况下，突出薄弱环节和重点领域支持，同时，通过持续深化改革，提升金融服务实体经济能力，激发微观主体活力和创新力。

光大证券认为，2023年二季度下调MLF利率和LPR报价概率不大。(1)去年二季度由于疫情影响，各项宏观经济指标基数水平较低。(2)短时间内立刻降MLF和LPR报价，会加剧存贷款利率结构性倒挂矛盾。(3)下半年不排除会择机启动降息。

申万宏源也指出，目前十年期国债收益率高于上一轮下调时低点，与1年期LPR基本持平，因而目前尚不具备全面下调存款利率的充分条件。

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