自5月10日以来，以大金融为代表的“中特估”主题持续回调，代表ETF——券商ETF（512000）此前日线7连阴（5.16-5.24），整体仍回吐4月25日以来行情的全部涨幅。但从技术上看，日K线已经跌破所有均线，重回箱体下沿，同时在5月24日留下向下跳空缺口！

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与此同时，资金逢低布局态势显著，持续在箱体下沿买入筹码，围绕券商ETF（512000）半年线持续加注。Wind数据显示，券商ETF（512000）最新单日（5.25）获资金净申购3.03亿元，为连续第4日增仓，合计达9.22亿元。阶段回调震荡筑底，资金对板块后市回暖信心颇足。

两融方面，券商ETF（512000）最新单日（5.24）获融资净买入1.04亿元，最新融资余额15.62亿元，为连续12日正增长，同时创2023年4月以来新高。

近日，多家券商发布证券行业2023年中期策略报告。多数观点认为，今年将是券商业绩大幅修复的一年，当前估值与业绩错配严重，未来估值仍有提升趋势。

一、基本面、估值、“中特估”，券商板块迎多重催化

相比2022年年报数据，上市券商2023年一季报的高增长态势为其二级市场行情上涨奠定了坚实基础。

数据显示，2023年一季度，券商一改2022年颓势，业绩显著高增。以中证全指证券公司指数囊括的49家上市券商为例，其中28家一季度归母净利润实现翻番，占比过半。以整体口径计算，一季度合计归母净利润达460.87亿元，同比增长88.3%。

财信证券表示，基于自营、经纪和资管业务的业绩增长预期，今年证券行业的增速将有望实现反弹，测算行业增速有望达到15%左右。

与此同时，截至目前，券商板块整体PB仅为1.3倍左右，处于相对低位，部分国有券商估值更低且处于“破净”状态。浙商证券表示，当前券商板块估值与业绩严重错配，而未来业务改革以及创新业务有望支持ROE抬升。

基于不少上市券商的国有属性，“中特估”对包括券商在内的大金融板块的积极效应也被看好。Wind数据显示，证券板块（申万二级）中国有券商（包括中央国有和地方国有）的数量占比为74%，国有券商市值占比为78%，在31个申万一级行业相比，国有企业的数量、市值占比分别排名第3、第6。

信达证券认为，“金特估”与“中特估”一脉相承，“金特估”代表金融应重在服务中国式现代化，并有望促进经济转型，从而不断改善底层资产质量。2022年资本市场基础制度建设取得长足进步，全面注册制也顺势推出，有望进一步推动资本市场建设。

开源证券表示，“中特估”对非银金融板块定价影响明显，非银央企上市公司将享受三重利好：一是央企金融公司自身估值重塑，二是产投和投行业务受益于央企资本运作加速，三是对央国企的一二级股权投资增值。

二、增量资金有望入市催化行情

华泰证券表示，回顾2005年以来券商指数走势，可以发现券商板块主要受宏观经济环境、增量资金(流动性)、监管政策等因素综合影响，其中具有决定性的因素是增量资金。2005年机构资金入市、2014年杠杆资金涌现、2017年外资持续流入、2020年流动性宽松，资金面与市场景气度、券商板块表现相辅相成。

在保险定价利率下调、存款利率下调等背景下，权益市场赚钱效应较强，有望吸引增量资金入场，进而对券商板块产生驱动作用。

开源证券认为，市场流动性将持续向好，虽然4月新增社融、信贷规模低于预期，但M1向M2收敛的趋势未变，持续验证信用传导渐趋通畅，考虑到后续经济复苏动力增强，预计后续市场剩余流动性仍有望趋势扩张；另一方面，美国最新CPI低于预期，强化本轮加息或已达终点预期，在加息终止和衰退预期持续下，10Y美债收益率或仍将下行，中美负利差继续收窄，利于外资流入，增加市场剩余流动性。

浙商证券进一步预测表示，三季度可能全面降准，四季度可能降息，且超额储蓄或较难大规模形成消费或进入地产，资本市场或成为超额储蓄的核心外溢方向，增量资金入市有望催化券商行情。

展望板块后市，券商ETF（512000）基金经理丰晨成表示，券商板块从去年的低基数中走出，经济复苏叠加宏观流动性呵护，我们提出券商板块“三低一高一好”（低估值、机构低配、低基数、高弹性、业绩好转）的投资逻辑。当前券商板块极低的公募配置比例，极低的配置比例，叠加中特估主题引发的金融股重配置，引发了券商板块估值的均值恢复。一旦有资金进入，对于券商股上行会形成极强的推动力。在当前阶段，券商是为数不多的能够具备较强股价爆发力快速跟住指数、市值较大具备吸纳能力，同时2023年经营趋势确定性向上的板块。

看好券商板块估值修复行情的投资者不妨关注券商ETF（512000）。资料显示，券商ETF（512000）跟踪的中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是一只集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。

风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

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