科笛集团布局脱发、溶脂和皮肤病等消费医美类大热赛道，成立三年便自主研发11条具有巨大市场潜力的全球首创产品管线，已商业化产品的闭环销售生态强势霸占头部电商平台榜首，名副其实的一家凭顶尖科研实力降维打击药妆消费市场的生物科技公司。

科笛集团的产品矩阵具有极高的科研管线价值，自研管线中溶脂针是国家药品注册管理办法中的1.1类创新药，是国内外均未上市销售的独创药品，也将成为中国首个获批的局部脂肪堆积管理药物。

而引进管线中的治疗雄激素性脱髮产品和痤疮产品，通过制剂的创新，均是全球首个亦是唯一一个获批的外用产品且快速进入商业化，打破过往只有口服药副作用危害极大的历史。

(资料图)

科笛集团财务表现强劲，2022年已实现数千万元的收入，且增速高达458%，保持70%的超高毛利水平。截至2022年底的账上现金储备超10.3亿人民币，充分支持科笛持续商业化变现和管线自主研发造血。

豪华的明星股东阵容作为科笛强大的商业背书，包括医药领域CRO巨头药明康德、顶级风险投资基金红杉中国、头部国家引导基金中金资本、龙头险资泰康人寿和全球顶级二级市场共同基金Fidelity富达。

据悉，科笛集团也是富达最后一个一级市场投资标的，相信在二级市场也会给予足够重视与支持。

在投资人眼中，爱美客是与科笛相对可比的对标公司。科笛与爱美客具有高度一致的“自主研发+外部引进”的产品策略，以及注射类医美的管线布局，但科笛的科研实力更强，有望成为皮肤学科升级版“爱美客”。

从爱美客的发展轨迹可以预判，科笛未来产品将迅速占领市场成为国内龙头，自研产品商业化后毛利率可高达90%，成长性相当显著。

01 多元化的产品矩阵且迅速实现商业化

科笛布局的产品管线数量丰富且领域广泛，已披露管线11个，据相关人士透露仍有大量未披露的管线储备。所有管线均不进医保也不会纳入集采，且目标人群画像精确定位为具有充足消费能力的自费人群。

Lisence in 管线中公司的BD策略定位清晰，以脱发、皮肤病等消费属性色彩浓重且存在巨大未满足的市场需求为导向，引进全球唯一获批、疗效显著和副作用极小的稀缺性产品，同时基于口服改外用的制剂创新来筑高自身的技术壁垒，再通过成熟的2B2C的销售生态闭环快速抢占市场份额。

自研管线中公司的首创性溶脂针产品直击目前全球唯一在售溶脂产品脱氧胆酸（kybella）的要害，通过高度选择性靶向脂肪细胞的创新机制，解决了注射疼痛、恢复期长、易反弹等巨大的市场痛点。

科笛的这款溶脂针管线同时获得了中国CDE的 1-3期临床试验、针对双适应症（下颌和腹部）的大临床批件，且目前已快速完成1期临床实验。

按目前在售溶脂针在全球的热度与市场需求，该管线解决了现有产品的最大痛点，必将成为溶脂蓝海市场中首当其冲的爆品。

目前中国的溶脂药物市场仍处于增长初期，预计将随着需求增加将在2025年达到8亿元人民币，未来3年的增长速率高达145%。

公司所具备的对市场需求的研判能力、创新的技术研发能力和高效的业务执行能力将为公司快速持续盈利提供了可靠的保障。

02 独特的销售模式构筑较高的商业壁垒

科笛全力打造了ToB和ToC相结合的生态商业闭环。

To B端全面覆盖了全国皮肤科的大PI（Principal Investigator，主要研究者），并与中华医学会等国家权威机构共同制定在毛发和溶脂等领域的行业规范、诊疗指南和实验准则，在医学界进行强有力的学术推广逐步抢占消费者心智。

To C端建立了线上中心和线下中心的完整环状销售体系，在天猫和京东等头部电商平台均有科笛海外旗舰店。

目前线上主要售卖其引进的法国生发小白管（米诺地尔）和养护产品。法国生发小白管本身是在欧洲最畅销的生发护发单品，科笛取得了中国范围内销售权。

2022年仅运营了不到半年，仅一款产品销售收入超人民币1,300万，迅速霸占京东海外皮肤科用药榜首。而科笛在防脱发领域同样会继续推出具备差异化的商业化产品来满足消费者的不同需求。

在快速商业化方面，科笛已建立ToC线上销售成熟经验，将科研专业性赋能成消费级医美产品销售，力求打造“爆品”策略，上线一款爆火一款。

03 重磅品种溶脂针未来将是蓝海市场的大爆品

科笛的溶脂产品有潜力成为中国首个获批的局部脂肪堆积管理药物。目前国内没有一款已上市的溶脂原研药以及一类创新药。

科笛自主研发的创新作用机理选择性地对脂肪细胞产生效果，是中国唯一一款处于临床开发阶段的一类非脱氧胆酸产品。

目前已经获得了CDE 1-3期双适应症（下颌和腹部）的大临床批件，且目前已快速完成1期临床实验，有极大可能省略二期临床直接进入大规模的三期试验，2028年实现商业化的预期将超前完成。

已在国外上市的脱氧胆酸（kybella）在安全性、有效性和复发反弹等方面存在严重问题，且目前国内在临床阶段的在研产品都是脱氧胆酸的三类仿制药。

而科笛的溶脂针作为1.1类创新药本身作用机制对脂肪细胞具有高度选择性，解决了脱氧胆酸的主要痛点，其临床前动物数据和1期临床人体数据都体现了非常优秀的有效性、安全性和耐受性。

溶脂产品的应用场景、适用人群以及消费属性和全球年销售额高达100多亿美元的司美格鲁肽具有高度的相似性，其有望成为下一个爆火单品以填补中国脂肪堆积管理市场巨大的医疗和消费需求。

04 脱发和皮肤病均为全球首创且唯一，商业化落地将实现快速放量

雄脱雄激素性脱发治疗需求庞大，中国雄激素性脱发治疗选择有限，传统口服药物则会导致相对严重的副作用。

公司获授权引进的雄脱产品是全球首个亦是唯一一个获批准用于雄激素性脱髮治疗的外用非那雄胺产品，也是中国唯一一个处于临床开发阶段的外用非那雄胺产品。

中国痤疮治疗市场多年来一直随着患病率的上升和消费者不断提升的皮肤护理意识而增加，公司获授权引进的米诺环素是全球首个亦是唯一一个获批准用于寻常痤疮治疗也是中国唯一一个处于临床开发阶段的外用米诺环素。

这两款产品目前3期临床预计今年Q4完成三期临床并申请上市，在2024年Q4将在全国上市实现商业化，据相关人士透露，公司的临床进度和市场预期将提前三到六个月。此外还获得了儿童药品紧急需求用药的优先审评。

05 License in 管线快速实现稳定增长的现金流，营收和毛利骤增

公司营业收入由2021年的204万元人民币增至2022年的1,136万元，同比增长458%。毛利由2021年的161万元增至2022年同期的794万元，同比增长383%，毛利率保持70%的高水平。

因为公司核心产品的真正商业化其实是在2022年6月份正式启动，首家店铺是在京东开设，而8月份正式上架天猫海外旗舰店，所以去年超1,100万的销售额几乎仅是下半年产生，来源于当时唯一的法国生发小白管。

发掘国外畅销品，引入国内独家销售打造爆款，也是科笛非常重要的商业化能力。基于此，科笛已储备了大量在近期发布的商业化新品，以及原创自研管线。预计科笛未来收入将实现爆发式增长，随着自研管线的商业化，毛利率可逐步提升至90%。

而科笛对未来研发成本的高效控制，是另一大财务亮点。

2022年公司研发投入1.8亿人民币，研发注入金额同比增长 63.5%。前期的研发投入主要来自于license in的首付款和milestone支付款项，但因为科笛管线的首创特性以及外用医美治疗属性，实际上在临床试验进行过程有极大的成本和效率优势。

例如产品需求者广泛，像防脱与溶脂管线，招募患者非常容易，且观察周期短、治疗成本低，大大降低了后期的研发成本同时显著提高研发效率。

因而虽然未来科笛将退出更多的储备管线，并且有更多进入临床阶段，但实质上会产生的研发成本将会控制在合理范围。在收入及毛利爆发性增长，且费用可控的情况下，规模经济效应和扭亏为盈预期就非常明显。

在现金储备方面，截至2022年末公司账上现金及银行存款有10.3亿人民币，储备充沛，有助于科笛商业化计划的快速实现。

科笛集团立足于脱发、溶脂和皮肤病等消费医美类大热赛道，布局众多市场潜力巨大的全球首创产品管线，完整的销售生态和商业化策略保障公司未来爆发式且可持续的增长，强大的股东阵容和充沛的资金储备将为科笛IPO保驾护航。

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