有关中泰证券一次性解散公司自营部门的传言在坊间引起轩然大波，这不是中泰证券一家公司面临的业务困境，整个证券行业莫不如此。自营业务表现不佳是2022年证券行业盈利大幅下滑的核心因素，并成为拖累券商业绩的主因。

本刊特约作者 方斐/文

近日，有关中泰证券一次性解散公司自营部门的传言在坊间引起轩然大波，对此，中泰证券回应称：“近期，公司坚持业绩导向和问题导向，对自营条线下证券投资部门部分人员进行了调整。本次调整，将为自营业务更高质量发展奠定坚实基础。下一步，公司将继续坚持契约精神和市场化原则，对证券投资专业团队进行优化整合，加强投研能力建设，推动证券投资盈利能力持续提升。”

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实际上，这不是中泰证券一家公司面临的业务困境，整个证券行业莫不如此。中证协公布的数据显示，2022年，全行业140家证券公司实现营业收入3949.73亿元，同比下降21.38%；实现净利润1423.01亿元，同比下降25.54%。

从2022年整个行业来看，经纪、投行、资管、利息与自营业务收入同比分别下降3.5%、4.8%、14.3%、0.4%和55.8%，自营业务表现不佳是2022年证券行业盈利大幅下滑的核心因素，成为拖累券商业绩的主因。

尤其是自营业务的表现成为影响证券公司业务表现的重要因素。2022年，受疫情、国际局势等内外部多重因素影响，股债市场均低迷，市场亏钱效应明显，券商自营投资业务营收也明显下滑——中泰证券此次大幅度进行部门及人员调整或许就与其业绩下滑有关。

一季报业绩增长持续性待观察

根据中泰证券发布的2023年一季报，一季度实现营业收入35.70亿元，同比大幅增长92.77%；实现归属于上市公司股东的净利润11.53亿元，同比大幅增长424%。

投行业务同比长超一倍，资管业务延续出色业绩。2023年一季度，中泰证券投行业务实现净收入4.24亿元，同比增长168.35%，营收占比11.88%，提升3.35个百分点。这主要得益于中泰证券在科创板（2家）和北证市场（1家）均取得不俗的业绩，主承销金额达到33.72亿元，行业排名第8，其中，北证承销金额1.72亿元，排名第10。

在资管业务方面，中泰证券继续加大公募转型步伐，保持公私募并重的策略，做大做强资管业务规模。2023年一季度资管业务净收入达到3.07亿元，同比大幅增长113.19%，营收占比8.605，增加0.82个百分点，延续了2022年的出色业绩。

相比之下，中泰证券自营业务净收入由负转正，经纪业务净收入面临挑战。在自营业务方面，2023年一季度，公司实现自营业务净收入13.85亿元，同比由负转正，营收占比38.80%。一季度，公司分步取得万家基金控制权交易对原股权公允价值进行重估及购买日之前与原持有股权相关的资本公积转入投资收益6.58亿元，该投资收益具有特殊性和偶发性。即便扣除该收益，公司自营业务净收入依然达到7.27亿元，营收占比24.97%，是公司最重要的业务之一。

而在经纪业务净收入方面，2023年一季度，公司仍然面临一些挑战。经纪业务净收入为7.46亿元，同比下降23.64%，营收占比20.9%，大幅下降31.86个百分点，大幅下降或因行业竞争白热化、公司佣金率下降所致。营收占比大幅下降主要系自营业务净收入由负转正所致。公司财管业务数字化转型稳步推进，根据易观公布的最新数据，公司的证券服务APP中泰齐富通在2023年的月活用户数达到480.14万人，排名第11位。

总体来看，2023年一季度业绩大幅提升，反映了公司在市场环境改善的背景下，充分发挥了自身优势，积极拓展各项业务，有效控制风险，实现了良好的开局，也与公司2022年业绩表现较差的“低基数效应”有关。

自营亏损大幅拖累业绩如何解？

中泰证券2022年实现营业收入93.25亿元，同比下降29.09%；实现归母净利润5.9亿元，同比下降81.56%。四季度实现营业收入19.07亿元，同比下降54%；实现归母净利润-338亿元，同比下降152%。由此可见，2022年，公司归母净利润下滑超八成，四季度业绩远低于预期。

2022年，中泰证券ROE为1.61%，较2021年下滑7.64个百分点，较行业平均值低3.7个百分点。截至2022年年末，公司权益乘数为3.57，较年初下降0.58，仍高于行业平均的3.29。此外，公司经纪、自营、投行、利息、资管业务收入（剔除其他业务）贡献度分别为52%、-5%、14%、30%、8%，其中，经纪业务占比提升13个百分点，自营业务占比下滑32个百分点。

投行业务收入下滑明显，两融市占略有提升。中泰证券2022年实现投行业务收入10.18亿元，同比下降21%。2022年，公司股债承销规模合计达2289亿元，同比下降7%，市占率由2021年年末的1.92%降至1.9%；其中，IPO承销规模为38亿元，同比下降54%，市占率由2021年年末的1.36%降至0.73%。2022年，公司股基成交量为125100亿元，市占率由2021年的2.63%降至2.53%。

2022年，中泰证券实现经纪业务收入36.8亿元，同比下降15%，其中，代销金融产品净收入同比下滑18.48%。2022年，公司利息净收入同比增长18.95%至21.32亿元，是唯一实现正增长的业务板块。2022年，公司两融余额为311亿元，市占率为2.02%，较年初上升0.04个百分点。

值得注意的是，自营亏损拖累业绩，资管规模增长明显。截至2022年年末，中泰证券金融投资类资产规模较年初下滑15.41%至693.58亿元，其中，基金、股票类资产规模同比下滑27.72%、18.02%至36.71亿元、37.31亿元。2022年，公司实现自营收入-3.51亿元，同比下降112%。

2022年，中泰证券实现资管业务收入5.52亿元，同比下滑1%。资管规模较年初提升17.87%至2188亿元，其中，集合资管规模较年初提升4.78%至412亿元，公募管理规模较年初增加129.82%至401亿元。

再往回看，中泰证券自营亏损大幅拖累业绩早在2022年上半年已经出现端倪。中泰证券2022年上半年实现营业收入50.14亿元，同比下降13%；实现归母净利润9.12亿元，同比下降46%。公司2022年上半年ROE为5.15%，同比下降5.01个百分点，低于行业平均值1.26个百分点。

截至2022年上半年末，中泰证券权益乘数为4.19，同比增加0.33个百分点。经纪、利息、投行、资管、自营净收入贡献度（剔除其他业务）分别为49%、31%、12%、8%、-1%，自营占比同比大幅下滑26个百分点，利息收入占比同比提升12个百分点。

资管规模大幅增长带动收入翻倍提升，经纪两融市占率同步提升。截至2022上半年末，中泰证券资管规模达到2028亿元，较年初增长9%，其中，公募基金规模较年初大幅提升103%至355亿元，公司2022年设备资管收入同比大幅提升162%至2.82亿元。

2022年上半年，中泰证券股基成交额市占率由年初的2.63%提升至2.65%，佣金率由年初万分之2.46下降至2.35。2022年上半年实现经纪业务收入18.42亿元，同比微增1%，其中，代销金融产品净收入增加8%至1.23亿元。截至2022年上半年末，公司两融余额较年初下降9.24%至329亿元，市占率从1.98%提升至2.05%。2022年上半年，公司利息净收入同比提高28%至11.73亿元。

自营亏损拖累业绩，IPO规模市占率同步下滑。截至2022年上半年末，中泰证券金融投资资产规模较年初增加2.91%至797亿元，其中，基金类资产规模较年初增加11%至56.13亿元，债券和股票类资产同比微降3%、1%至550亿元、45亿元。由于受到市场环境波动的影响，公司自营业务收入同比大幅下滑103%至-0.33亿元，对公司业绩表现造成较大影响。

2022年上半年，中泰证券实现投行业务收入4.59亿元，同比下降35%。2022年上半年，公司股债承销规模为1209亿元，同比增长5%，市占率同比下降0.09个百分点至1.96%，但较年初增长0.04个百分点；其中，IPO承销规模为16.38亿元，高基数下同比下降65%，市占率由2.17%降至0.63%。

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