公开信息显示，深圳证券交易所上市审核委员会定于2023年8月9日召开2023年第61次上市审核委员会审议会议，将审议成都蕊源半导体科技股份有限公司（以下简称“蕊源科技”）的首发事项，保荐人为中金公司。

值得注意的是，蕊源科技曾在2023年3月21日的上市委会议中被暂缓审议，其中关联销售、业绩波动、经销商问题遭到问询，并要求公司进一步说明与北京智芯子公司关联交易情况及占营业收入、成本费用、利润总额的比例，相关关联交易的必要性、合理性和公允性，相关信息披露是否真实、准确、完整。

图片来源于深交所官网

(资料图片)

蕊源科技专业从事电源管理芯片的研发、设计、封测和销售。招股书显示，本次发行前，袁小云、刘涛和杨楷合计直接持有公司52.1396%股份，合计控制公司56.8369%表决权，三人签署了《一致行动协议》，为公司的共同实际控制人。

发行前股权结构图，图片来源：招股书

本次申请上市，公司拟募集资金约15亿元，用于电源管理芯片升级及产业化项目、研发中心建设项目、封装测试中心建设项目、补充流动资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

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毛利率波动较大

作为自主品牌电源管理芯片企业，蕊源科技的产品以DC-DC芯片为主，同时涵盖保护芯片、充电管理芯片、LDO芯片、LED驱动芯片、马达驱动芯片、PMU芯片、复位芯片等多系列电源管理芯片。

报告期内，公司主营业务收入中约70%的比例来自于DC-DC芯片，产品类型较为单一，未来可能因市场竞争加剧、其他细分领域企业跨界竞争等导致公司的产品销量减少或售价下降，从而影响公司业绩。

公司主营业务收入构成情况，图片来源：招股书

招股书显示，2020年至2022年，蕊源科技的营业收入分别约1.19亿元、3.26亿元、2.98亿元，归母净利润分别约824.28万元、9374.43万元、6812.48万元，存在一定波动。其中2022年公司营收和归母净利润双双下滑，主要受终端需求周期性波动、晶圆流转周期较长、新品量产推迟、夏季四川高温限电等多方面因素影响。

2022年初以来，市场前期“缺芯”问题已逐步得到缓解，景气度较2021年中的高位有所回落，市场由“缺芯”阶段的备货导向逐步转变为去库存导向，公司产品价格存在一定下行压力。

公司预计2023年1-6月营业收入约1.51亿元，同比变动约为-2.98%；预计净利润为3369.67万元，同比变动-16.09%。

公司预测2023年度实现营业收入约3.25亿元，较上年增长9.26%；预测2023年归属于母公司股东的净利润为7077.89万元，较上年增长3.90%。

主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书

报告期内，蕊源科技的综合毛利率分别为33.46%、46.26%及40.51%，存在较大波动。

公司存在销售及客户相关风险。报告期各期，蕊源科技前五大客户的收入合计占主营业务收入比例分别为27.17%、21.84%、41.78%，其中公司对关联方北京智芯及其下属企业销售收入合计占营业收入的比例分别为0.56%、4.44%及15.69%，呈上升趋势。未来如果公司与北京智芯之间的合作空间减少，可能会影响公司的经营业绩。

2020年至2022年，蕊源科技前5名供应商采购金额合计占采购总额的比例分别为86.72%、86.10%和89.84%，占比较大。其中2021年及2022年公司向供应商A采购比例超过50%，存在供应商集中风险。

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研发费用率低于同行

蕊源科技的电源管理芯片产品主要应用于网络通信、安防监控、智能电力、消费电子等领域，随着下游行业技术不断更新升级，对公司产品也提出新的技术需求。公司需要结合客户诉求、行业发展趋势、市场应用特点等持续研发投入。

报告期内，公司研发费用分别为1275.27万元、1589.98万元及1761.14万元，占营业收入的比例分别为10.71%、4.87%及5.92%。尽管公司的研发投入有所增加，但其研发费用率仍明显低于同行业可比上市公司平均值。

公司与同行业可比上市公司研发费用率的比较情况，图片来源：招股书

报告期内，蕊源科技的直销模式客户贡献收入占比呈上升趋势，相较经销商客户，直销模式客户通常在账期与结算方式等方面有较强议价能力，公司可能需要接受更长的账期，或接受商业承兑汇票等流动性相对偏弱的结算方式。

报告期各期末，蕊源科技的应收账款余额分别为3354.54万元、6626.4万元、9769.94万元，呈逐年上升趋势，占当期营业收入的比例分别为28.16%、20.31%及32.83%，其中2022年占比上升，主要受行业周期影响，公司客户资金相对紧张，回款周期有所延迟。

公司应收账款情况，图片来源：招股书

随着经营规模的扩大，公司的存货规模也持续增加。报告期各期末，公司的存货账面价值分别为3611.89万元、5358.12万元1.14亿元，占流动资产比例分别为40.46%、22.68%和42.02%，占比较大；公司的存货周转率分别为2.76 次、3.91次及2.11次，低于同行业可比上市公司均值。由于2022年下半年开始市场需求有所放缓，公司产成品和委托加工物资库存增加，导致2022年末公司存货余额提升较多。

公司和同行业可比上市公司存货周转率及周转天数对比情况，图片来源：招股书

受应收账款余额和存货规模上升等影响，蕊源科技的经营活动现金流明显承压。2020年至2022年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1069.46万元、4768.08万元、14.41万元，存在为负或低于同期净利润的情况。

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结语

作为自主品牌电源管理芯片企业，蕊源科技曾被暂缓审议，IPO之路充满波折，且公司的产品类型较为单一，同时较为依赖前五大供应商，近几年公司毛利率也出现较大波动，未来生产经营依然面临挑战。

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