周末再出史诗级重磅利好！8月27日下午，财政部、税务总局公告：为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日（周一）起，证券交易印花税实施减半征收。

追溯A股上一次印花税调整，时间要拨回至近15年之前——2008年的9月19日，当日，两市1400余股除上市新股外全部涨停，股市信心因此大获提振，且随后展开亮眼的反攻行情。

有行情，买证券！热门ETF方面，A股行情风向标——证券指数ETF（560090）在大盘行情弱势震荡之际，上周四周五已然一反常态两连阳，且连续放量，前瞻性指标的特征凸显！

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【A股印花税调整回顾】

自1990年以来，A股多次调整印花税，其中，不计算此次，共有7次下调税率。从调整印花税后市场当日的表现来看，上证指数于2008年4月、9月的两次调整中当日分别上涨近9.29%、9.45%，且当日个股大面积迎来爆发式涨停。此外，上证指数在1998年6月、1999年6月两次调整当日也迎来超2%的大额涨幅，其中，在1999月6月的印花税调整中，因调整了B股的印花税，B股指数当日迎来近8.6%的上涨。

此外，印花税的下调也将大幅提升市场交投活跃度。据中国银河证券研报数据，在2000年后对印花税做出的4次调整中，每次对印花税的调整均可以带动短期交易情绪上升。这四次印花税率调降之后，上证综指成交量分别在当周最高上升71%，98%，114%以及139%。

【证监会三箭齐发，增添活跃资本市场组合拳】

8月27日，伴随印花税超预期利好的，还有证监会的三箭齐发，简言之就是IPO和再融资收紧、进一步规范大股东减持和降低两融保证金比例！具体而言，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份；修订《融资融券交易实施细则》，将融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%，此调整将自2023年9月8日收市后实施。

【券商火线点评：印花税降低提振市场活跃度，证券板块直接受益！】

对于印花税减半的重磅利好，方正证券金融团队火线点评指出，时隔十五年，证券交易印花税减半征收，市场交易成本大幅降低，测算静态减少22年交易成本1380亿。2000年以来我国证券交易印花税共有4次调降，数次调降均是在行情长期下行、市场交投低迷背景下推出，本次印花税调降旨在降低股市交易成本、提振市场信心。以2022年我国2759亿证券交易印花税收入测算，本次调降后将静态减少投资者约1380亿交易成本。

从海外市场经验看，印花税降低乃至取消是大势所趋。证券交易印花税在我国财政收入中占比并不高，2022年占比仅2.9%。海外资本市场方面，美国、德国、日本分别于1966年、1991年、1999年废止证券交易印花税；8月9日香港证券及期货专业总会向香港特区政府建言，要求撤销港股交易印花税。

活跃资本市场决心毋庸置疑：在达到“活跃资本市场”的目标之前，跨部委协同政策有望继续加码。

展望后续，一揽子政策落地值得期待，证券板块ROE中枢提升可期。

从我国历史经验看，印花税调降能提振市场交投活跃度，经纪及两融收入占比高的证券公司相对受益。2005年以来印花税调降后，A股交投活跃度在短期内均有明显正反馈，三次印花税调降（2005年1月、2008年4月、2008年9月）后15个交易日内日均成交额环比+40%、+87%、+66%。经纪及两融收入占比较高的券商将受益于交易量放大。

投资建议：政策信号积极叠加基本面预期改善，重视配置证券。业绩看，预计板块1H23E归母净利润同比双位数增长，2023E归母净利润同比增长近3成。

【证券板块业绩亮眼，估值处于历史相对低位，性价比凸显！】

海通证券：上半年业绩取得正增长，主要是由于自营表现较好。在固定收益业务方面把握市场趋势性机会，提升配置规模，获得了较好的息差收入。

华泰证券：上半年公司继续深化推进科技赋能下的财富管理及机构服务“双轮驱动”发展战略，实现营收、净利同比两位数增长。

东方证券：上半年营业收入86.95亿元，归母净利润19.01亿元，同比增长19.18%和193.72%，高居证券板块业绩榜首！业绩大增的主要原因是公司证券销售及交易、境外业务、私募基金管理等业务板块收入同比增加。

东北证券、西南证券、长城证券、华创云信上半年净利润纷纷涨超100%，华西证券、西部证券、中泰证券、东吴证券等业绩也均涨逾50%！随着中报季拉开帷幕，证券指数ETF（560090）标的指数成份股中，已有31家上市证券公司发布业绩预报，几乎全部实现较大幅度业绩增长！

（数据来源：上市公司公告，截至2023年8月24日）

【估值端：边际有提升，但依然处于相对底部】

由于板块前期快速上涨，证券板块估值确实有一定的抬升。截至8月24日，证券指数ETF（560090）标的指数市净率（PB）为1.41倍，处于上市以来18.95%的百分点，依然处于历史底部位置。与此同时，截至二季度基金重仓持股比例仅为0.26%，持仓比例极低，板块配置优势凸显。

目前，证券板块是为数不多的Beta较强同时2023年基本面趋势确定性向上的板块，感兴趣的投资者可以关注证券指数ETF（560090），把握市场阶段性行情！

证券指数ETF（560090）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，是直接高效布局证券板块的投资工具。无证券账户可布局证券指数ETF联接基金（A类：501047；C类：501048）。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。证券指数ETF基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于中证全指证券公司指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险、参与转融通证券出借业务的风险等。

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