大全能源（688303.SH）日前发布了一份漂亮的2022年年度报告，年报显示公司2022年实现营业收入309.40亿元，同比增长185.64%；实现归母净利润191.21亿元，同比增长234.06%；实现扣非归母净利润191.49亿元，同比增长235.55%；基本每股收益9.40元/股，同比增长189.23%。

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大全能源（688303.SH）成立于2011年2月，于2021年7月在上交所科创板上市。大全能源目前是一线硅料企业中唯一专业从事多晶硅研发、生产和销售的企业，其多晶硅业务占比2022年营业收入达99%以上。上市不到两年的时间，大全能源在营业收入、产能、盈利等方面已在行业内名列前茅。2022年营收、净利双双再创新高。为何大全能源能屡创佳绩？研究大全能源年报，不难发现，能取得如今的成绩，与下面几点密不可分：

“双碳”政策支撑下的高增长

《巴黎协定》的签署，加快了全球碳中和这一进程的步伐，多个国家已作出承诺，到2050年前实现“碳中和”这一目标。中国作为《巴黎协定》的第23个缔约方，同时也是积极实践者，中国向世界宣布，到2030年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放与2005年相比，将减少65%以上，非化石能源在一次能源消费中的比重将达到25%左右。在我国“碳中和”、“碳达峰”战略目标推动下，新能源发展前景一片广阔。新能源作为低碳环保的代表，已经成为全球能源转型的重要趋势。

2月16日，北京召开“光伏行业2022年发展回顾与2023年形势展望研讨会”。会议中指出，2022年我国多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4%；2022年全国光伏新增装机87.41GW，同比增长59.3%。当前，中国光伏组件产量已经连续16年位居全球首位，多晶硅产量连续12年位居全球首位。

得益于下游光伏行业需求旺盛，大全能源多晶硅销售价格持续攀升，从年初的207.99元/公斤（不含税）上涨到266.01元/公斤（不含税），年平均售价231.41元/公斤（不含税），同比增长61.62%。与此同时，大全能源实现销量13.29万吨，同比增长76.37%，产销率高达101.16%。

在多晶硅供不应求的市场形势下，大全能源多晶硅产品量价齐升，2022年营业收入、净利润再创新高。2020年至2022年，实现营业收入分别为46.64亿元、108.32亿元、309.40亿元，年复合增长率为157.56%。2020年至2022年，归母净利润分别为10.43亿元、57.23亿元、191.21亿元，复合增长率为328.17%。

“锁量不锁价”应对未来行业风险

在国家“双碳”战略的政策背景下，光伏装机量将进一步提升，有望持续带动多晶硅需求。据中国光伏行业协会预测，2023年，国内光伏新增装机预计达95-120GW，全球新增装机预计为280-330GW，预计2024，全球光伏累计装机量将超过水电，2027年将超过煤炭。

据业内人士指出：包括今年在内的未来几年，光伏市场将持续火爆，下游终端旺盛的需求，极大促进了上游多晶硅行业的发展。因此，大全能源针对多晶硅主要客户，与其签订了“锁量不锁价”的长期供货协议，协议期限在一至五年时间不等，并收取一定的预付款。2022年大全能源签订长单合计采购量达129万吨，收到长单预付款约11.5亿元。这种供货协议的签订，不仅有助于稳定销售收入，还可以降低企业经营的风险。

多晶硅销售价格在很大程度上取决于下游市场需求。而目前，下游的旺盛需求，使多晶硅销售价格持续走高。根据某证券分析师预计：全球光伏新增装机持续超预期，多晶硅供需长期偏紧，其价格将持续维持高位。长期供货协议可以帮助大全能源提高盈利能力和市场竞争力。同时，与主要客户签订“锁量”长期供货协议，可以确保公司具有稳定的销售渠道和销售收入，有利于公司更好地规划生产和经营活动，稳固大全能源的市场份额和行业地位。

产能进一步释放，推动规模化生产低成本效应

据大全能源2022年年度报告显示，2022年实现多晶硅产量13.38万吨，较2021年的8.66万吨，同比增长54.50%。2022年国内多晶硅产量约为81.1万吨，占国内多晶硅产量的16.50%，产能规模处在硅料行业第一梯队。2022年多晶硅销售成本从75.21元/公斤下降至58.48元/公斤，年平均销售成本58.56元/公斤，毛利率74.69%，同比上升9.14个百分点。

大全能源副董事长张龙根表示：“我们在硅料行业中的优势地位，将受益于产业趋势并将保持增长态势。”

对于2022年签订的长期供货协议及下游需求量持续增加，大全能源扩大产能已是当务之急。就大全能源长期供货协议128.58万吨的出货量，按目前行情，可实现销售收入超2,800亿元。

据大全能源年报披露：2023年大全能源的产能将进一步释放，预计2023年4月内蒙一期10万吨多晶硅产能将投产，6月将达产。内蒙二期10万吨多晶硅预计于3月开工建设，于2023年底建成投产。这意味着，到2023年年底，大全能源名义产能将达到30.5万吨/年。考虑到检修等因素，预计2023年的产量将达到19.0万至19.5万吨。

产能的释放将进一步实现规模化生产，为企业控制经营成本起到至关重要作用。由于多晶硅生产需要高额前期投入，尤其是固定资产投资巨大，大规模生产可以有效地摊薄固定资产折旧和其他固定成本，并且更易于实现能源使用的集约化，还有利于加强原材料采购、物流服务等议价能力。

同时，大全能源与包头市固阳县人民政府签订《战略合作框架协议》，积极向上布局硅原料，协议约定将建设30万吨/年高纯工业硅项目和20万吨/年有机硅项目，项目分三期建设完成。一期建设年产15万吨高纯工业硅项目，预计于2023年第三季度建成投产。待项目建设完成后，营业成本对原材料价格波动影响将逐步减小。向原材料工业硅纵向布局及半导体硅、有机硅横向布局，将有助于大全能源实现产业协同化发展，提升公司整体盈利能力。

重视研发投入，加强核心竞争壁垒

除了规模化生产使成本下降外，作为为太阳能光伏行业提供多晶硅的龙头企业，大全能源也在持续加强自身技术研发实力，以确保产品质量、成本控制等方面处于行业领先地位。

大全能源通过自主优化的四氯化硅综合利用技术、高沸物回收及转化技术，及自主研发的多晶硅生产装置余热回收技术、多晶硅破碎、筛分技术，多晶硅产品自动包装技术等很大程度降低了原料成本及生产能耗。目前，大全能源多晶硅产品生产过程中水、电等能源以及硅粉等材料的单位耗用，均远低于中国光伏行业协会统计的行业平均水平。

2022年，大全能源研发投入金额11.03亿元，占营业收入的3.57%，在高基数研发投入情况下，较去年研发投入3.75亿元增加了7.28亿元，同比增长197.53%。公司加大研发投入，围绕提质降本重点放在技术创新与产品创新上，以满足市场对产品的需求。

大全能源生产的多晶硅产品分为多晶硅片用料与单晶硅片用料，在下游需求扩大及应用领域不断升级背景下，下游对多晶硅性能、需求也在不断变化。相比多晶硅片用料而言，单晶硅片用料具有光电转换效率高、机械强度高、使用寿命长、碎片率低等优势，在光伏发电和半导体制造领域应用广泛，目前，单晶硅片用料已经成为行业主流产品。

大全能源2022年财务报告数据显示，目前单晶硅片用料产出比例高达99%。大全能源单晶硅片用料出料率位居行业首位。从单晶硅与多晶硅收入占比来看，单晶硅营业收入已占公司总收入的99.77%。单晶硅片用料毛利率74.79%，多晶硅片用料毛利率60.30%。大全能源单晶硅产出比例高，是公司高盈利水平的主要来源。

新一代采用N型硅片作为基底的电池技术，理论极限转换效率超过27%，而P型电池的极限理论转换效率为24.5%，未来N型硅片将大规模产业化，并且已经开始取代现有的PERC电池。新一代N型高效电池对多晶硅的品质有着更高要求。多晶硅生产厂家能否应对市场需求，逐渐供应优质N型硅料，是衡量企业是否能持续提升竞争力的一个主要指标。

2022年，大全能源围绕单晶料和N型硅料产品持续加大投入，以满足N型单晶电池对原材料的高性能需求。通过自主优化的精馏耦合技术、还原尾气回收H2净化技术，和自主研发的多晶硅还原炉参数配方及控制技术、三氯氢硅除硼磷技术等有效提升了多晶硅产品品质，使大全能源产品质量达到国内先进水平。根据江苏赛夫特半导体材料检测技术有限公司出具的《检测报告》，大全能源多晶硅产品的各项指标均领先行业水准，已达到《电子级多晶硅》（GB/T12963-2014）电子一级国家标准，远超《太阳能级多晶硅》（GB/T25074-2017）特级品国家标准的指标要求。目前，大全能源已实现N型高纯硅料的批量供给，并获得多家主流下游企业验证通过。

截至2022底，大全能源累计获得专利数259项，其中发明专利30项，实用新型专利227项，境外专利2项。此外，大全能源还拥有国家发改委认定的“光伏硅材料开发技术国家地方联合工程实验室”，工信部等部门认定的“智能光伏试点示范企业”、“2022年国家技术创新示范企业”。

多项财务指标表现优异

年报显示，大全能源的盈利能力维持高位：2020年至2022年，公司毛利率分别为33.63%、65.65%、74.69%。毛利率随着行业周期得到了显著改善。2020年至2022年净资产收益率（ROE）分别为26.07%、55.94%、61.68%。从近两年表现来看，大全能源的吸金能力可谓相当厉害了。一般来说，净资产收益率达10%就算不错了，达20%即为优秀。而大全能源的净资产收益率这两年均超50%，这造血能力在A股市场也是相当出色，就算“中国第一股”的贵州茅台净资产收益率也才维持在30%左右。这主要得益于光伏产业对上游原材料需求井喷式增长，市场对于多晶硅供求关系失衡导致大全能源净资产收益率显著增长。

大全能源的期间费用也持续下降：公司净资产收益率保持高位，除了规模化成本管控外，期间费用的严格把控也是关键。2020年至2022年，销售费用率分别为0.08%、0.04%、0.02%；管理费用率分别为1.80%、0.97%、0.80%；财务费用率分别为3.99%、1.43%、-0.25%。大全能源费用管控能力非常好，期间费用率都呈现出下降趋势。随着销售规模不断地扩大，期间费用率降低，盈利能力将持续增强。

营运能力也不断提高：公司没有应收账款，应收账款周转天数为0。2020年至2022年，总资产周转率分别为0.52次、0.69次、0.83次，固定资产周转率分别为0.72次、1.72次、4.06次，营运能力表现良好且持续提升。

现金流亦也显著改善：公司2022年经营活动产生的现金流量净额为153.67亿元，同比增长481.23%。经营性净现金流快速增长，由于2022年多晶硅量利齐升带来收入和销售毛利均大幅增加，加之应收账款周转效率不断提高，使公司经营现金净流入得到显著改善。

资本结构亦不断优化：2020年至2022年，公司资产负债率分别为48.15%、26.72%、12.86%。资产负债率持续下降，长期偿债能力增强，同时节约了财务成本。

综上，得益于下游需求量井喷式增长，多晶硅量价齐升，作为光伏行业提供多晶硅的龙头企业，大全能源的盈利能力、营运能力、财务状况都表现得十分出色。

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