融捷股份：关联销售价差引关注

产品销售价格暴涨带动下，融捷股份业绩创下历史新高，但关联销售的定价公允性问题引发投资者强烈关注。

王东岳/文

受供需关系紧张推动，2022年，锂矿、锂盐价格持续上涨，催生上游原料公司业绩集体预喜。

(资料图片)

2022年，融捷股份（002192.SZ）实现营业收入29.92亿元，同比增长225.05%；实现归母净利润24.4亿元，同比增长3472.94%，成为锂矿企业中业绩增速最高的上市公司；净利率达到83.13%，较上年提升73.54个百分点。

融捷锂业的锂精矿产品全部销售予联营企业成都融捷锂业科技有限公司（下称“成都融捷锂业”），并由成都融捷锂业加工为锂盐对外出售。

有投资者指出，与公开市场报价相比，融捷股份向关联方销售的产品价格相对偏低，引发市场关注。

业绩暴涨关联交易引关注

2022年，融捷股份销售锂精矿（6%品位）5.53万吨，较上年增加1.2万吨，同比增长27.81%；锂精矿销售收入为13.35亿元（抵销后），同比增长660.99%，对应的单吨锂精矿价格约为2.41万元/吨，同比增长560.99%。

根据年报，2022年，融捷股份锂精矿全部通过关联交易方式售卖给联营公司成都融捷锂业，因此产品交易价格的公允性成为市场关注的热点问题。

业绩说明会上，融捷股份表示，公司2022年锂精矿销售是在参考SMM的澳矿进口报价（6%品位）的基础上，同时综合考虑公司锂精矿的品位等因素进行合理定价。

以销售数据计，2022年，融捷股份平均单吨锂精矿价格（抵销后）约为2.41万元/吨，抵销前约为2.52万元/吨。

根据安信证券源引的SMM全年测算数据，2022年，全球锂精矿的销售均价约为4380美元/吨，以2022年6.73的人民币兑美元的平均汇率计，全球锂精矿的全年均价约为2.95万元/吨。

与上述数据对比，2022年，融捷股份对关联方销售的锂精矿平均价格（抵销后）较全球锂精矿平均价格存有5400元/吨差异，抵销前价格存有4300元/吨差异，差异率分别约为18.31%和14.58%。

同时，以价格差异和销量计算，抵销前和抵销后，融捷股份对成都融捷锂业的销售因价差将分别形成2.38亿元和2.98亿元的收入差额，上述差额约占成都融捷锂业全年净利润的7.13%和8.93%。

2022年上半年，深交所也曾针对关联交易价格问题对融捷股份进行问询。

据投资者统计，2022年1-6月，融捷股份对关联方交易的锂精矿价格仅为同期澳洲进口锂矿报价的78.8%，差异率接近21.2%。

在问询回复中，融捷股份表示，2022年一季度和二季度公司分别向关联方销售锂精矿2569吨、1.64万吨，分别实现销售收入3340万元和2.95亿元，对应单吨锂精矿销售价格分别约为1.3万元/吨和1.8万元/吨。

按照公司披露，2022年一季度，中国对澳矿的进口均价约为2021美元/吨，约合人民币1.45万元/吨；二季度进口均价2628美元/吨，约合人民币1.88万元/吨。1-2季度，公司关联销售的价格差异率分别为-10.34%和-4.26%，整体收入差异率仅为5.09%。

公司还表示，锂精矿销售价格与同期澳矿进口价格存在小幅差异，主要原因是公司锂精矿品位较低、含水量较高，直接增加了锂盐生产成本，主要体现在原材料精矿成本、辅料成本、能耗成本等的增加，同时也增加其他间接成本或费用等。

以上半年的收入差异率对比来看，2022年下半年，融捷股份对关联方锂精矿的销售价格差异率较上半年有了进一步的扩大趋势。

同时，2022年，融捷股份同样从事锂盐加工的全资子公司四川长和华锂科技有限公司（下称“长和华锂”）实现销售收入11.9亿元，同比增长了182.45%，但公司的锂盐产品销量为3527.23吨，同比下滑20.44%。报告期内，长和华锂的销售收入主要由价格上涨推动，销量反而呈下滑趋势。年报中，融捷股份的解释是缺少生产锂盐的原材料所致。

而从产品成本角度来看，2022年，融捷股份锂盐业务的营业成本约为10.43亿元，对应单吨锂盐成本约为29.57万元/吨，同比增长175.02%；公司锂盐产品销售额为12.5亿元，对应售价35.44万元/吨，同比增长182.39%。

受原材料成本大幅提升因素影响，2022年，融捷股份锂盐产品的毛利率为16.57%，仅较上年提升2.23个百分点。其中，长和华锂自身的净利率为10.5%，较上年提升1.95个百分点。

与之相比，2022年，成都融捷锂业的净利率则高达55.09%。同样是从事锂盐加工的两家子公司，持股40%的成都融捷锂业似乎获得了比全资子公司更多的“扶持”，两个公司的经营成本差异显著。

利润再向下游“传导”

2022年，融捷股份投资收益为14.04亿元，同比大幅增长了36876.18%，上述投资收益主要来自参股子公司成都融捷锂业。年报显示，2022年，融捷股份对成都融捷锂业确认的投资收益约为13.35亿元，占公司全年投资收益的95.09%。作为利润最丰厚的锂盐销售端，成都融捷锂业成2022年融捷股份净利润的最大来源。

但从某种意义上而言，持有成都融捷锂业60%股权的“体外”公司获得了更为丰厚的回报。

工商资料显示，成都融捷锂业成立于2017年3月，公司注册资本为5000万元人民币，其中上市公司融捷股份和融捷投资控股集团有限公司（下称“融捷投资”）分别以现金方式出资2500万元人民币，各持有成都融捷锂业50%股权。

融捷投资是融捷股份的第一大股东，持有融捷股份23.28%股权，自然人吕向阳直接持有融捷投资89.5%股权，为融捷投资第一大股东，并间接成为上市公司融捷股份的实际控制人。

2020年12月，成都融捷锂业引进经营管理团队员工持股平台成都融之锂企业管理合伙企业（有限合伙）（下称“融之锂”），后者持有成都融捷锂业20%股权，上市公司融捷股份和融捷投资对成都融捷锂业持股比例均下降至40%。

截至目前，融之锂共有4名自然人股东，其中苏康持有融之锂51%股权，杜洪文持股20%，吕向阳和向东分别持有17%和12%股权。

2022年，成都融捷锂业实现了33.38亿元净利润。以此计算，融捷投资和融之锂持股股权对应的净利润金额分别13.35亿元和6.67亿元。

值得关注的是，尽管成都融捷锂业在2022年取得了十分不俗的经营收益，但如果从产品销售数据角度出发，成都融捷锂业在对待关联方和外部公司的销售上也存在明显差异。换言之，公司在实现自身利益的同时，也在一定程度上向下游的关联方“让渡”利润。

成都融捷锂业主要从事碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂等锂盐系列产品的研发、生产和销售业务。2022年，公司共销售锂盐1.42万吨，实现收入60.57亿元，实现净利润33.37亿元。以上述数据计，2022年，成都融捷锂业的产品销售均价约为42.65万元/吨。

年报披露，2022年，成都融捷锂业关联销售的锂盐数量为4420吨，关联销售收入为17.07亿元。计算可知，2022年，成都融捷锂业对关联方销售锂盐的单吨产品价格约为38.62万元。

而在剔除关联交易部分后，2022年，成都融捷锂业对外销售的锂盐数量约为9780吨，实现销售收入43.5亿元，对应单吨锂盐价格约为44.48万元/吨。

对比之下不难发现，2022年，成都融捷锂业对关联方的锂盐价格较对外部价格低5.86万元/吨，差异率接近13.17%。

年报中，融捷股份没有披露成都融捷锂业全部的关联交易对手方，公司仅表示，2022年，向比亚迪销售了货值6.4亿元的锂盐产品。由于融捷股份实际控制人、董事长吕向阳同时还担任比亚迪的副董事长，故上述交易被融捷股份认定为关联交易。