2023年5月9日，宝丰能源2023年度定增获股东大会通过，拟发行不超8亿股（含本数），募资不超100亿元用于扩产烯烃300万吨/年，最终生成聚乙烯、聚丙烯，若此次定增顺利实施，聚乙烯、聚丙烯总产能或将大幅提升。

历史数据显示，此次拟定增的烯烃业务在总营收中占比较高，近几年，此业务的营收持续增长但毛利率持续下降，下降的主要原因是需求增速放缓及原料价格上涨。

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结合相关公告及行业数据，募投项目产能过剩的潜在风险值得关注。

宝丰能源于2019年上市，公司主要业务是以煤替代石油生产高端化工产品，具体包括煤制烯烃、焦炭和精细化工生产制造业务，公司主要产品为聚乙烯、聚丙烯、焦炭、精细化工产品，主要客户分布于国内。

拟定增100亿元扩产烯烃 或面临产能过剩

2023年4月21日，宝丰能源发布上市以来首次定增预案，拟发行不超8亿股（含本数），募资总额不超100亿元。此次定增预案已于5月9日获股东大会通过。

此次募集资金将用于投资建设“260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目（一期）”，拟增加300万吨/年烯烃产能，最终产品为聚乙烯和聚丙烯。

年报显示，公司还有两项烯烃项目在建，宁东三期100万吨/年烯烃项目将于2023年年内建成投产，以及此次募投的300万吨/年烯烃项目计划2024年内建成投产。

目前宝丰能源烯烃产能为120万吨/年，若加上上述两项正在投建的烯烃项目，宝丰能源未来的烯烃总产能将提升至520万吨/年，较目前的产能增加4.3倍。

公司表示，2022年我国聚乙烯、聚丙烯供给端增长和增速均高于需求端。

宝丰能源年报显示，截止2022年末，我国聚乙烯、聚丙烯产能合计6520万吨／年，产量合计5409.65万吨，较2021年供给增量共计323.83万吨，同比增长6.37%，表观消费量合计7008.05万吨，较2021年需求增量共计172.36万吨，同比增长2.52%。

年报还披露，据隆众资讯对国内聚乙烯、聚丙烯项目（包括本公司内蒙烯烃项目）建设规划统计后，未来五年新增聚乙烯、聚丙烯产能4826万吨／年，而预测未来五年聚乙烯、聚丙烯表观消费量合计增长2640万吨，即预测未来五年两者表观消费量年均增长528万吨，与对应规划产能差距较大。

上述聚乙烯、聚丙烯产能建设规划量较大，结合目前供需结构变化，供给增速高于需求增速，公司可能会面临产能过剩风险。

此外，2022年公司聚乙烯产量、销量下滑均超4.5%，2021年公司聚丙烯产量、销量下滑均超1.5%。

相关产品毛利率承压

值得注意的是，宝丰能源虽然大幅扩产烯烃，但该业务的利润表现面临挑战。

财报数据显示，2022年宝丰能源的烯烃业务实现营收116.86亿元，同比增长1.45%，该业务在总营收中的占比为41.1%。但该业务的毛利连续两年下降，2022年实现毛利32.78亿元，同比下降11.93%；2021年毛利较2020年下降5.63%。

此外，烯烃业务的毛利率自上市以来持续下降，由2019年的44.09%降至2022年的28.05%。相关公告显示，烯烃业务毛利率下滑的主要原因是，国内供需结构改变，产能释放较快，但需求增速放缓，烯烃类产品价格下滑，及原料价格上升所致。

受主营业务利润下降影响，2022年及2023年一季度，公司整体归母净利润也有明显下降。数据显示，2022年，宝丰能源实现归母净利润63.03亿元，同比下降10.86%；2023年一季度归母净利润11.85亿元，同比下降32.13%。

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