这几年，云南白药在陈发树的影响下热衷投资，却屡屡亏损，利润大幅下滑，掌舵云南白药24年的灵魂人物王明辉，也黯然离场。

(资料图片仅供参考)

文 | 金融八卦女特约作者：罗恩

· ··

牛散江湖迎来了巨震，被冠以“牛散之王”的陈发树应声倒地，二季度亏损高达23.07亿元，位居亏损牛散之首！

据《证券市场红周刊》统计，二季度以来，在21位知名牛散中，有15位亏损。而这15位牛散当中，后14位合计亏损额还不到陈发树的一半。

在过去，陈发树在牛散中风头尽出：

1）投资紫金矿业一战成名，在A股狂揽数百亿元；

2）爱打官司：和中烟对簿公堂，为了云南白药耗费千万诉讼费打了两年官司，被人戏称“陈秋菊”；

3）“豪赌”不断：精准押宝青岛啤酒、隆基股份、中国中免等，踩对风口，收益颇丰。

A股市场上，被称呼过“中国巴菲特”的长线投资人有很多，但和陈发树一样极具戏剧性的人却很少。

1.

/亏损事小，继续买买买/

陈发树最近几年过得不大太平。

今年一季末，在陈发树投资的6家上市公司中，只有两家小幅盈利。恰恰是陈发树持股市值最高的是隆基绿能，给他带来了了高达20.91亿元的账面亏损。

隆基绿能是全球最大的单晶硅生产制造商，主营太阳能组件和硅片。

在2017年至2021年间，新能源扶持政策不断推出，产业链相关公司不断向好发展，期间诞生了不乏宁德时代这样万亿市值的企业。

作为光伏龙头，隆基绿能也顺势起飞，股价创下了四年翻十倍的神迹，陈发树正是在2018年重仓隆基绿能，赚了个盆满钵满。

但随着新能源的发展，扶持政策逐级递减，新能源赛道也开始逐渐受到市场主力资金的冷落，整体走起了下坡路。

尤其是去年底，OpenAI的现象级应用ChatGPT开始爆火，一直火到现在，市场掀起了一波又一波追捧AI的浪潮，新能源一度成为“资本弃婴”。

今年上半年，排名居前的主动权益类基金，几乎都重仓AI产业链，亏损较多基金的重仓股不是新能源，就是生物医药。

落到个股上，隆基绿能走得是一路飘绿，今年二季度期间大跌近30%，陈发树的收益自然就扑街了。

新能源行业资深分析师刘希告诉八妹，“随着行业不断利空、出口受限加之产能过剩引起的价格大幅下跌，此时股民的情绪恐慌不可避免，但往往这个时候谁能熬过去，谁就能看见阳光。当然，这个筑底过程一定是相对漫长的，能坚持下来的少之又少”。

虽然基隆绿能泛着绿光，但陈发树面对20亿巨额亏损似乎满不在乎。

从他此前的投资手段不难看出，从朝阳行业的龙头公司底部买入，长期持有后解套是发家的不二法门。

在隆基绿能股价不断下滑期间，他不仅没卖，还在连续买入。

▲隆基绿能

不只是这一波，去年二季度期间，陈发树就大手笔买入5049.45万股至17361.46万股。截至最新报告期末，陈发树的持股数量已达到了历史最高位。

然而，陈发树豪气出手的同时，已经收到了危险信号。

其位列股东的云南白药从2021年开始年报净利润暴跌，担任联席董事长的他难辞其咎。

同时他的大本营“新华都”也因亏损不停、闭店不止推进资产重组，打包出售旗下零售业务。

此外，陈发树又因违规举牌森特股份遭罚。惹得妻儿一并陷入沼泽就算了，还直接导致身家缩水200亿。

曾经资本市场风头无两的猎手，如今逐渐显得举步维艰。

2.

/从木材商人到最强牛散/

陈发树在股市豪赌的姿势，很难让人联想到他是做实业起家的。

陈发树1961年出生于福建泉州的安溪县，恰逢三年自然灾害，小学四年级还没读完就辍学了。

1977年，16岁的陈发树到村里的林场打工，担任运输工。出了五年的苦力后，有一次到厦门运送木材，他发现木材买卖中存在价差，于是开始自己贩卖木材。

1986年，25岁的他用赚得的5万元在厦门买了属于自己的第一套房。

房子还没捂热，陈发树便将它抵押买了一辆三轮摩托车继续跑运输，和两个弟弟一起给一家小卖店拉货。后来这家小卖店经营不善倒闭，陈发树就把这家店面买了下来，取名华都百货。1995年，陈发树将华都百货从厦门搬到了福州最繁华的东街口。

1997年，陈发树成立了新华都实业集团股份有限公司，以百货、超市为主，还涉及工程机械、房地产等行业。

在承包工程业务的过程当中，陈发树接到了紫金矿业的土石方工程，他对这座未开发的金矿产生了浓厚兴趣和期待。他动用新华都集团等三个关联公司一共出资3359万元，持股20.19%。

2003年，紫金矿业在香港上市，股本扩充了10倍。2008年4月紫金矿业回归A股，陈发树个人及新华都集团持有紫金矿业共21.78亿股，按照当时7.13元的发行价计算，市值为155.29亿元。

2003年12月和2008年4月，紫金矿业分别在香港、A股上市，成为“中国黄金第一股”，陈发树的身家随之水涨船高——持股市值超过300亿，而这些持股的成本，是8年前投入的三千余万，这一来，整整翻了900倍！

2008年7月，陈发树又迎来了他的第二家上市公司，一手养大的“亲儿子”新华都正式登陆深交所。

依托紫金矿业和新华都的成功上市，陈发树跻身福布斯内地富豪榜之列。到了2009年，48岁的陈发树一跃成为福建首富，在这位置上一坐就是好几年。

有投资人士惊呼，2008年的股市简直就是为陈发树开的！“超级牛散”一战成名。 手下的新华都，也已经成为坐拥36家门店，涵盖大卖场、综合超市和百货业态的福建巨无霸。

然而，面对逐步扩大的基业，陈发树的恐慌也随之而来。正因为这些恐慌，暴露了这位股王的短板。

3.

/“中国巴菲特”：会看盘不一定会看人 /

2008年，陈发树高调宣布，将以10亿元的天价薪酬招募唐骏加入新华都。

但凡有人质疑打工皇帝唐骏是否值这么多钱，陈发树都会固执己见：“我们请唐骏，也不完全是为了上市。他的影响，他的管理，他走到哪里，企业都能做得好。”

不可否认，唐骏前期真真切切帮陈发树赚到了钱。

2009年起，唐骏协助陈发树套现紫金矿业，并先后投资了青岛啤酒、云南白药等优质资产。在唐骏的操盘下，陈发树的资产飞速上升。

但很快，唐骏便没办法为陈发树兜底了。

2010年7月，唐骏被曝学历造假，随后他在受访时语出惊人：“能骗到所有人就是成功。 ”

此时，巨大的舆论漩涡令新华都受到严重拖累，唐骏与新华都分手的传闻频传，陈发树与唐骏的关系也急转直下。

且唐骏承诺的3年内推动新华都集团旗下5家子公司上市，却只有“联游网络”一家成功上市，最终也被新华都全部卖出。

当时，有新华都集团高管证实，唐骏的新华都集团总裁兼CEO职务名存实亡。

两年后，唐骏在演讲中正式为“学历门”道歉，并向在场观众抛出一句话：“不要学我。”

2013年01月28日，“打工皇帝”唐骏正式从新华都离职，与陈发树持续近5年的合作结束。

▲唐骏与陈发树

然而，唐骏留下的隐患还在继续蚕食陈发树的“江山”。

时间回到2007年，当时陈发树就读于长江商学院，期间认识了时任云南白药董事长的王明辉。经过一次深入交流，陈发树对云南白药产生了浓厚的兴趣。

2009年下半年，在“烟草企业退出非烟投资”的背景下，时为云南白药第二大股东的红塔集团，意欲将其所持的6581.39万股云南白药股份，以每股33.54元的价格转让给陈发树，占云南白药总股本的12.32%。

在唐骏的建议下，陈发树直接给出了22.07亿元的报价，迅速签下了股权转让协议。然而，这个价格每股比平安定增价格高出18%。

即便如此，唐骏依旧自鸣得意地向外宣称：“整个收购过程，我们只跟红塔方面见了一面，我花了十分钟时间读了一下股权转让协议，觉得没有问题，就让陈总签字了。”

在签完协议之后，陈发树在5天内便将22亿全部支付给了红塔集团，这其中大部分钱来自陈发树几月前对紫金矿业股份的减持套现。

然后，收购事宜就石沉大海没了消息。

涉及金额达到22亿的交易，没有人会认为红塔会违约，但在此后陈发树的催促中，红塔的回复始终是“正在等待上级单位审批”。

800多天后，忍无可忍的陈发树一纸诉状将红塔告上云南省高院，讨要云南白药股权。 次年，中烟以“防止国有资产流失”为由不给批复，而红塔集团将以“上级不同意”为由终止此前的协议。

800多天里，云南白药的市值飞涨，陈发树支付的22亿元部分早已涨至52亿元，且其间还有派股分红、资本公积转增股份。

于是陈发树开始反复提起诉讼，前后两年花费了1690万元的诉讼费，从云南高院一直打到最高院，才在2014年7月讨回了自己22亿的本金及760万的利息，并最终败诉。

四、资本与实业的博弈

2015年下半年，新华都和陈发树在二级市场上豪掷26.13亿元和6.6亿元，获得了云南白药3.39%和0.86%的股份，并双双挤入前十大股东之列。

2019年 7月，云南白药召开了董事会，修改了公司章程并改选了新一届董事会。公司董事长由王明辉担任。陈发树担任联席董事长职务，“我这个联席董事长是不参加管理的，一点都不管，我就支持董事长。我既是股东又是董事长，更不会把钱打水漂。”

但事实是，陈发树的确给云南白药带来了变化——这家原本稳稳的公司，变得更喜欢资本运作了。

首先，云南白药开始热衷于豪气分红，2019-2021年间公司净利润金额分别为41.84、55.16和28亿元，分红金额则分别为38.32、49.17和20.52亿元，这大比例撒钱给股东，十分阔绰。

其次，云南白药组建了投资执行团队，三年时间内投入约140亿元用于炒股，持仓标的除了恒瑞医药、中国生物制药等同行业公司，还有腾讯控股、小米集团、贵州茅台、伊利股份等当年的热门股。

这种大搞金融、脱离主业的风格变化，可以说是由陈发树一手促成。

云南白药头两年炒股还很赚，2020年当年期末交易性金融资产为112.29亿元；公允价值变动净收益达到22.4亿元。2021年“炒股业务”就掉头向下，给云南白药带来了19亿的亏损，拖累公司业绩下滑将近五成。

这不，怎么赚到的，又怎么亏回去了。

2022年，眼看炒股还在继续亏钱，云南白药在电话会议中宣布“戒股”：将逐步减仓，不继续增持。

今年3月6日，云南白药发布公告：王明辉因个人原因，辞去公司第十届董事会董事长、董事、董事会战略委员会委员，以及在云南白药及其控股子公司的一切职务。

要知道，王明辉掌舵云南白药，已经长达24年，他1999年就空降来当总经理，云南白药创口贴、云南白药牙膏等热销跨界产品的诞生都跟他有关，可以说是云南白药的灵魂人物。

▲王明辉

王明辉的突然离开，让部分人更加担忧起云南白药的发展状况。

这几年，云南白药在陈发树的影响下热衷投资，却屡屡亏损，导致企业利润在营业收入有所增长的情况下却出现大幅下滑。

对于市场来说，资本入局实业，本无非黑即白的评判标准，但脱离主业搞金融着实是一个危险的信号。

对于陈发树来说，与其说他“不会看人”，不如说他“不懂经营”。

在投资方面，陈发树的确眼光精准独到，可以提前嗅到行业前景，魄力强大到能够预判风口并下重注。

但在企业经营方面，不得不承认，陈发树在任人唯贤和业务经营以及可持续发展上还有很长的路要走。

不管是玩股票的亏损，还是打官司花的诉讼费，对他来说都只是花点小钱买教训罢了，但实体企业一旦被金融搞垮，损失的就不止是钱了。

（特别鸣谢分析师刘希对文章的支持）

关键词：