本文作者 | 微尘

作为我国工业自动化领域的领军企业，“小华为”汇川技术可能是业务覆盖最广泛的公司之一，业务涉及变频器类、伺服、PLC、新能源车电驱和电源系统、工业机器人、直驱电机、精密机械等，产品的应用领域覆盖了电梯、机床、物流、石化、光伏、风电、新能源车、工程机械等诸多领域。

因此，通过汇川技术中报所反映的几个关键词，既能看出“小华为”的生存哲学，也能了解到上下游行业的发展状态。

(资料图片仅供参考)

01

稳中有升

2023年中报显示，上半年汇川技术实现营业总收入 124.51 亿元，较上年同期增长 19.76%；实现归属于上市公司股东的净利润 20.77 亿元，较上年同期增长 5.17%。考虑到上半年我国规模以上工业增加值同比增长3.8%，规模以上工业企业实现利润总额同比下降16.8%，汇川技术的业绩表现已经算是经济低迷中的一朵奇葩。

分业务看，上半年中国工业自动化市场规模同比下降约2.5%，工业机器人销量则同比微增0.96%，而汇川技术通用自动化业务销售收入同比增长15.52%，明显优于行业整体。

汇川技术表示，逆势增长的原因在于，能源、重工、过程工业、通用区域等 SBU 较快增长，特别是硅晶、储能、空调与制冷、有色、半导体、石油、港口等行业增长较快。此外，其自身强攻TOP 客户、拓展离散市场、搭建渠道生态等举措，新产品、新工艺的推广，内部运营模式的调整等也都有利于通用自动化业务的增长。

上半年我国新能源汽车产销量分别同比增长42.4%和44.1%，带动汇川技术新能源汽车业务收入同比增长47.71%，同样优于行业。同时，汇川技术还实现了客户结构、下游车型的多样化，新势力、传统车企、海外车企均有积极表现；纯电动、增程式混动、插电式混动也都有解决方案并实现批量化销售。

不过，新能源汽车业务的毛利率却有所下降。汇川技术表示，这主要是因为低毛利大客户收入占比提高导致。

相比之下，汇川技术的智慧电梯业务有些拖后腿。上半年我国电梯、自动扶梯及升降机累计产量增长12.9%，同期汇川技术智慧电梯业务销售收入23.68亿元，仅同比增长7.33%。不过，汇川技术介绍，上半年除了新一代无接触器电梯控制柜、门机轿顶一体化控制器等新产品实现批量销售，国内大配套、海外电梯业务也同比增长超20%和50%。

另一组数字可以看出汇川技术稳中有升的局面。

综合睿工业和NE时代的数据，2023H1汇川技术在通用伺服、低压变频器、小型PLC、工业机器人，以及新能源乘用车的电机控制器、电驱总成、电机产品的市场份额均较2022年有所提升。其中通用伺服稳固国内第一，低压变频器跃升第一，工业机器人从第七提升至第六；电驱总成和电机产品则在2022年进入前十后，2023年上半年分列第六和第七。

02

战略收缩

在亮眼的成绩背后，也不得不承认上半年制造业的困难局面，这从汇川技术的财务报告可一窥究竟。

首先，2023年上半年，汇川技术的应收账款延续了历年来的增长状态，达到75.7亿元，同比增长38%，高于上年同期和上半年的营收增速。相比之下，应付账款仅同比增长14%，为49.7亿元。这反映了汇川技术营收和市场份额的增长，在一定程度上来自对下游话语权的让渡。

不仅如此，2023H1汇川技术应收账款周转天数为101.09天，较上年同期增加15.64天；营业周期也较上年同期增加15.6天。这都是上一年趋势的延续，说明营运能力还没有恢复。

其次，2023H1，汇川技术投资活动产生的现金流量金额同比下降201.86%，主要原因是定期存款购买频率增加和购建长期资产支付的现金增加；筹资活动产生的现金流量金额同比下降169.73%，主要原因在于偿还银行债务增加，而取得银行借款减少；经营活动产生的现金流量金额则同比增长513.62%。

这意味着，相比业务扩张，上半年汇川技术更加注重现金流，在投资和借贷方面更加谨慎。这不由得让人想起任正非提出的“寒冬论”。

另外，2023年中报显示，上半年汇川技术营业外收入为812.59万元，同比增长92.11%。虽然规模不大，但其来源不得不引人思考。汇川技术在中报表示，营业外收入的增加，一方面是收到的供应商赔款增加，另一方面是收到的违约金增加。联系到上半年宏观经济的萎靡状态，赔款和违约金的增加是否说明产业链企业的生存状况在恶化呢？

当然，汇川技术也并非一味地在收缩。上半年，汇川技术完成了对韩国SBCLinearCo.,Ltd.（SBC）的收购。

SBC成立于1989年，是韩国本土最早开发线性导轨产品并量产的精密功能部件制造企业。其产品包括滚珠直线导轨、轧制丝杠和搬运用滑轨，广泛应用于自动化、机床、汽车等行业，SBC的产品在精度保持性、噪声、刚性等指标居于行业前列。

汇川技术在调研中表示，本次收购主要是基于强化公司多产品解决方案能力的考虑。收购完成后，汇川技术将在精密机械领域，具备“精密丝杠+直线导轨”的产品组合，可为行业打造更具竞争力的直线传动解决方案，有效解决国内高端装备国产化需求，同时也进一步强化公司“光、机、电、液、气”一体化解决方案的能力。

不过，对于大热的人形机器人，汇川技术表示仍处于洞察和规划阶段，公司掌握相关技术点，但是暂时没有直接应用的产品。

03

国际化

除了目前的通用自动化、新能源汽车、智慧电梯和轨道交通四大业务，汇川技术明确表示将在能源管理、数字化和国际化三大方向发力。在三大方向的大规模投入，也是上半年汇川技术净利润增速低于营收增速的主要原因之一。

其中，因为海外市场是中国市场的3倍以上，国际化被汇川技术视为打开增长空间的重要策略。国际化也是汇川在2023年上半年的一大亮点。

汇川技术中报显示，2023年上半年来自海外的营业收入为8.11亿元，同比大增136.77%；毛利率39.64%，同比提升2.84个百分点，也较国内业务毛利率高3.6个百分点。

2022年，汇川技术提出“跨步国际化”的新战略，加快海外业务布局，GLOBALOCAL（Local for Local,国际本土化）模式全面推进。自此，汇川完成了以海外客户需求为牵引，确定了在销服、研发、供应链等方面全面落地“国际本土化”的思路。

具体的，2022年汇川梳理了空压机、空调与制冷、注塑机、木工等十几个行业的出海机会点，并且延续在欧洲、韩国等成熟市场，以及印度、东南亚、中东等新兴市场落地依托本土团队的区域销售策略。同时加强欧洲研发中心的建设，落地了匈牙利工厂建设项目。

汇川技术在中报业绩说明会上透露，电梯在海外业务收入中占比40%-50%，汽车业务占比约30%，其他是工控。几项业务中，上半年电梯业务实现超预期增长，增速超过50%；新能源汽车主要基于过去的定点项目放量；通用自动化收入也增长较快。

另外，匈牙利工厂建设项目逐步落地，目前作为汇川在欧洲的物流中心投入使用，并且已进行部分电梯电气产品的试产。汇川技术预计年底可以实现批量生产和交付。

在业绩说明会上，汇川技术强调，长远看未来海外收入占比要达到20%。显然，目前6.51%的收入占比远远不够。不过汇川技术也表示，在国际化业务的推进过程中，前期的投入会比较大。

04

拐点何时到？

所谓春江水暖鸭先知，因为下游应用极为广泛，所以汇川技术对下游需求的感知敏感而全面。

在业绩说明会，汇川技术被问及通用自动化下游哪些行业好转更明显，下一轮周期是否已拐头向上。

汇川技术表示，目前来看，一些传统行业订单增速在复苏或持续增长，如空压机、机床、注塑机、物流等传统行业近几个月复苏较好，订单均为正增长。空调制冷、半导体、光伏下的硅晶、有色、石油近几年都比较好，支撑了公司增长。不过锂电池、3C 今年上半年表现相对往年较弱，对业务有一定影响。

不过总体上，汇川技术认为下游已经在底部，下探可能性不大，但拐点仍不明确。

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