Z链夸克团队研究员｜张舒涵编辑｜LZ

从2022年6月27日每股209元跌到10月11日113元，从10月12日117元涨到11月10日255元。-45.93%与+125.66%。它的名字叫康希诺。

这家在山峰与山谷之间惊心动魄迭荡的创新药研发公司，过去五年来的净利润成绩单是-6444.91万元、-1.38亿元、-1.57亿元、-3.97亿元和正数19.14亿元。最新的2022年前三季度各指标是：收入-77.08%，扣非净利润-145.70%，归母净利润-135.57%。

(资料图片仅供参考)

指标的弧线以及变幻莫测的题材，构成了它大起大落的交易史。

11月11日“双十一”这天，康希诺更是史所未见，它从最高295.8元涨幅达16%到收盘的最低点215.3元跌幅15.57%，振幅31.99%，换手率23.48%。

一、从不平静的股价

2020年8月13日，康希诺上海证券交易所科创板上市，每股发行价209.71元，当日开盘上涨87.07%最高到476.2元/股。一个月后的9月2日，达到此后两年内最低点248.43元。2021年第一季度之前，370元左右波动。

2021年2月，康希诺重组新冠疫苗“克威莎”作为中国第一款重组新冠疫苗获批上市，成为中国首个获批用于序贯加强免疫接种的腺病毒载体新冠疫苗。康希诺股价连续6个交易日上涨，上涨幅度33.26%，达到短期小高点576.2元/股，随后又在4月回落至340元/股左右。

4月30日，康希诺披露2021年一季度业绩，营收4.67亿元同比增长11483.2%，一季度收入超过2020年全年，扣非净利润-1998.09万元，同比增长43.47%，加之预期重组新型疫苗“克威莎”获墨西哥、巴基斯坦多国使用授权及中国上市批准对康希诺未来业绩产生积极影响，康希诺开启上涨模式。

2021年5到6月，康希诺股价由最低433.2元/股到最高797.2元/股，上涨幅度53.62%。6月23日，康希诺触到历史最高点797.2元，在6月30日，历史最高市值1924.59亿。

2021年8月30日，康希诺披露半年报营收20.61亿元同比增长51057.68%，扣非净利润8.99亿元增长873.54%，首次实现盈利，成为科创板首个“摘U”的生物公司。新冠疫苗是收入主要来源，海外订单超1.3亿剂。

之后的一年多，即使有亮眼业绩支撑，多款新冠疫苗上市加剧竞争，同时因全球疫苗接种逐渐趋于饱和，接种率逐渐见顶，康希诺失去增长主要动力，股价开始持续下跌。

2021年康希诺全年营收43亿元增长17174.82%，扣非净利17.97亿元增长451.44%。而到了2022年第三季度，康希诺前三季度营收仅7.07亿元，同比下降77.08%，扣非净利润-5.83亿元，下降145.7%，康希诺再次亏损。

2022年9月26日，康希诺收盘价113.32元/股，市值创历史最低280.41亿，在15个月内市值跌去1644.18亿。

2022年9月，康希诺“吸入用重组新冠疫苗”作为加强针被药监局纳入紧急使用，对大规模使用进行准备。

10月25日，上海首先启动吸入用重组新冠疫苗的加强免疫接种，康希诺股价开启新一轮上涨，11月1日，江苏省十三个城市也相继开展吸入用疫苗的接种工作。到11月7日，康希诺A股股价达到271.25元/股，在19天内上涨145.03%。

二、梳理主营业务与核心价值

康希诺2009年由一众跨国制药企业高管团队回国创立，主营人用疫苗。这家明星创业公司2011年获麦克马斯特大学有关结核病加强疫苗全球授权，2012年完成GMP中试车间建设，2014年AD5-EBOV获批临床试验，2015年中试车间通过EMA的QP认证，自主研发的A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗“MCV2”及ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗“MCV4”获批临床，是中国第一个获批的ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗。

康希诺第一次走进大众视野是2015年。2014年康希诺参与埃博拉疫苗合作研发，在泰州中国医药城进行埃博拉疫苗的中国人群Ⅰ期临床试验后，2015年在《柳叶刀》上发布研究结果，2017年重组埃博拉病毒病疫苗（腺病毒载体）获批上市，成为全球第三个、亚洲第一个进入人体临床的埃博拉疫苗。

2017年，康希诺营收只有18.72万元，净利润-6444.91万元，研发费用6810万元。

2018年，康希诺百白破联苗组合DTcP及加强苗、肺炎球菌疫苗PBPV均获批临床，MCV2及MCV4完成Ⅲ期临床试验。这一年营收281.18万元，主要来源于为VaxYnethicS.r.l提供疫苗组和为康宁杰瑞提供的毒素蛋白合成及体内研究服务，净利润-1.38亿元，研发费用1.13亿元。

2019年，MCV2、MCV4疫苗获得新药注册申请受理，13价肺炎球菌结合疫苗PCV13i获批临床，康希诺开始申请多项关于mRNA疫苗设计专利，启动基于mRNA平台技术相关疫苗管线研发。

3月，康希诺生物在香港联交所主板上市。

2019年康希诺营收228.34万元，主要来源于为VaxYnethicS.r.l提供疫苗组，净利润-1.57亿元，研发费用1.52亿元。

2020年康希诺与军事科学院军事医学研究院生物工程研究所联合开发“重组新冠疫苗(5型腺病毒载体)”，9月开始国家多中心三期临床；百白破联苗组合DTcP及加强苗、PCV13i疫苗完成一期试验；TB-肺结核疫苗在加拿大进行临床一期试验。

7月，康希诺授权辉瑞在中国推广ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗“MCV4”。

2020年8月13日，康希诺生物登陆上海证券交易所科创板，成为科创板开板以来首只“A+H”疫苗股。

2020年，康希诺营收2489万元，同比增长990.05%，净利润-3.97亿元，同比下降152.99%，扣非净利润-5.11亿元，研发费用4.28亿元，增长182.37%，直到2020年未实现产品商业化销售。

2021年，康希诺重组新型冠状病毒疫苗“克威莎”获得国家药品监督管理局批准附条件上市，成为国内首个获批腺病毒载体新冠疫苗；自主研发的A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗MCV2和国内首创的ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗MCV4获批上市；PCV13i疫苗进入Ⅲ期临床试验；吸入用重组新冠疫苗已完成临床I/II期试验；新研发的mRNA 新冠疫苗、腺病毒疫苗、联合疫苗、B群流脑疫苗、带状疱疹疫苗、脊髓灰质炎疫苗都处于临床前研究。

到2021年，康希诺建立起基于病毒载体技术、合成疫苗技术、蛋白结构设计和重组技术、mRNA技术和制剂及给药技术五大核心技术平台，建立针对12个疾病领域的17种创新疫苗产品研发管线。

2021年，康希诺营收43亿元，同比增长17174.82%，新冠疫苗是收入最主要来源，境外收入30.57亿元，占比71.1%，主要来源向墨西哥、巴基斯坦供应新冠疫苗；净利润19.07亿元同比增长580.81%，扣非净利润-17.97亿元增长451.44%，研发费用8.79亿元增长105.08%。

2022年，吸入用重组新冠疫苗获批上市；mRNA新冠疫苗进入二期临床；康希诺投资上海临港建设mRNA产业化基地，首期规划产能1亿剂。

2022年6月，康希诺终止与辉瑞签署的关于MCV4的推广服务协议。

到2022年三季度，康希诺营收仅7.07亿元，同比下降77.08%，净利润-4.89亿元，下降136.64%，研发费用5.49亿元，下降16.27%。

三、不变的主要股东与异动的机构

实控人朱涛、Xuefeng YU、Dongxu QIU、Helen Huihua MAO共持股28.22%，2022年一季度仅Helen Huihua MAO减持一次，减持113.88万股，持股比例下降0.46%。

2020年康希诺上市时，机构持股173.81万股，持股比例7.67%，第一位泓德基金持股31.28万股占比1.38%，第二农银汇理基金23.93万股占比1.06%。

2021年机构不断增持康希诺，年底机构共持股2362.59万股，持股比例达35.36%。持股第一大机构“先进制造产业投资基金”2021年第三季度进入康希诺，三季度持股881.44万股，四季度又减持至602.3万股，占比降至9.01%；第二大“银华基金”持股6.6%，第三大“上海礼安创业”持股3.44%。

“先进制造产业投资基金”由国投创新投资管理有限公司与国家开发投资公司共同发起设立，国投创新负责管理，首期规模200亿元。

2022年起，机构对康希诺不断减持，到第三季度机构持股降为1256.45万股，持仓比例18.67%。第一的机构“先进制造产业投资基金”自2021年第三季度后，连续四个季度减持共420万股至461.41万股，持股比例降至6.85%。原第二大持股机构银华基金和第三大上海礼安均已不在持股前列名单，第二大机构换作了华夏基金持股3.25%，它从2022年新进后不断增持，由134.48万股增至218.91万股，占比由2.01%增至3.25%。

北向资金也很宠爱康希诺。2021年一季度持股41.97万股占比1.75%，后连续两个季度增持，到三季度持股上升到了292.49万股占比4.38%，但在10月份后的第四季度减持降至157.77万股，只有2.36%。

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）

关键词： 同比增长 群脑膜炎球菌多 同比下降